短期大幅回撤，该贪婪还是恐惧？华夏基金：把握芯片战略布局点

当前，板块轮动的风向标倾向于科技。今年一季度科技板块成为A股最大热点，ChatGPT的横空大火掀起算力潮。芯片板块自3月中旬突破前期构筑平台后开始“狂飙”，眼下已披露的芯片企业一季度数据显示明显分化，芯片板块自4月21日始迎来大幅回撤。

数据显示，作为全市场规模最大的芯片类指数基金，芯片ETF(SZ159995) 4月21日二级市场收盘价跌超5%。成分股近乎全线下行，其中景嘉微跌11.59%，北京君正(SZ300223)、瑞芯微均下跌超9%，紫光国微、兆易创新、韦尔股份、华天科技、闻泰科技(SH600745)等均跌逾7%。芯片股短期大幅回调，作为个人投资者，我们该如何操作？2023年会是芯片行业的全面复苏之年吗？

（一）目前处于周期的什么位置？

芯片是典型的周期成长行业，受到来自于技术升级、产能投资、库存周期的叠加影响，存在周期性波动。

芯片行业的周期论述常说的一句话是“短期看库存周期，中期看创新周期，长期看国产替代”。大多数投资者更加关注2-3年的短周期，也就是库存周期，在这个周期框架下，景气周期包括复苏—繁荣—放缓—衰退—谷底五个阶段。

目前全球的芯片行业处于下行周期，我们所处的位置大致在从衰退到谷底的过渡阶段，接近行业底部的位置。这个阶段的典型特征是供需反转，简单说就是需求下滑至谷底、去库存直至出清，当前时点正位于“主动去库存”的阶段。

（二）估值底部，景气反转可期

与2020年、2021年芯片的火热销售形成鲜明对比，2022年全球的芯片板块都呈现疲弱态势，景气度逐季度下行。行业销售增速从三季度开始断崖式下滑，进入负增长区间。据全球著名半导体研究机构IC Insights研究发现，从20世纪70年代以来，全球芯片市场尚未出现过连续四个季度下滑的情况。行业进入快速下行通道，但底部轮廓已经逐渐显现。

数据来源：ifind，IC Insights

对于2023年芯片板块的预期，“见底”和“反转”是关键词。消费电子对芯片的需求量在总需求量占比超60%，目前消费电子景气底部明确，伴随2023-2024年经济复苏、需求端5G的发展驱动，该板块景气回暖信号明显。由此带动上游的芯片板块预期也将迎来景气拐点，预计库存修复的拐点或将于2023年二季度或者三季度出现。从估值层面看，芯片板块估值水平处于历史相对低位，具备较佳的配置价值。

板块预期盈利增速正在修复。数据来源：朝阳永续，截至2023年3月31日

（三）自主可控，国产替代逐步落地

实际上，我国芯片投资更多取决于我们自身的产业进程。我们分析了芯片行业短期（2-3年）库存周期受市场供求影响较大，而长期（10年）增长的核心驱动力来自于自主可控和国产替代。

中国是全球最大的芯片消费市场，2021年全球芯片销售额5559亿美元,中国市场销售额达1925亿美元，居全球之首。但与巨大需求的另一面是，我国在芯片业的设计、制造、封测环节均没有做到完全自主可控，同时还面临国内芯片业发展不均衡、集成电路及制造设备高度依赖进口等问题。目前我国进口的集成电路价值远超原油进口额。

数据来源：ifind，海关总署，国家统计局，IC Insights

在当前海外对华芯片产业设限的大背景下，国产替代与自主可控是芯片投资的长期主线。

（四）新驱动力，分享数字经济时代红利

人工智能已经成为芯片行业最重要的增长动力之一。AI浪潮下，云计算、智能汽车、智能机器人等产业快速发展，对芯片的需求也相应增加。人工智能的算力依赖硬件驱动，其各类应用中指数级增长的数据，对算力芯片等硬件需求有极强的拉动作用。芯片产业材料市场规模呈现持续扩张之势，根据亿欧智库预测，2025年我国AI芯片市场规模将达到1780亿元。

2019-2025中国AI芯片市场规模。

数据来源：亿欧智库， 东吴证券研究所。

最近席卷全球的ChatGPT有望率先在AIGC（人工智能内容生成）领域落地，这将进一步推动人工智能产业化由软件向硬件切换，拉动芯片产业量价齐升。人工智能的发展也是利好芯片投资机会的。

（五）指数化布局，把握“芯”机遇

与食品饮料、家电板块这些日常生活中熟悉的行业板块不同，芯片行业的研究壁垒非常高，对绝大多数普通投资者来说研究芯片业的细分领域、行业龙头公司是颇具难度的。因此，投资芯片，行业主题类的ETF是个不错的选择。

市场上有多条芯片行业主题指数，其中国证芯片指数中大市值风格更突出，覆盖芯片产业核心产业链和支撑产业链中的龙头企业，指数成份股“少而精”。

从历史数据看，国证芯片指数长期业绩优于市场主要宽基指数，整体走势优良。2017年至2023年2月底，国证芯片指数累计上涨119.77%，跑赢沪深300、中证500和中证800。

国证芯片指数与宽基指数净值走势对比

数据来源：ifind， 方正证券研究所

芯片ETF（159995）紧密跟踪国证芯片指数，精选25只芯片产业细分行业龙头，助力投资者把握行业长期成长前景，抓住芯片产业投资机遇。

站在大时点上，我们认为复苏预期与自主可控是芯片投资的两条主线，并看好芯片行业的长期投资机会。也温馨提示各位投资者，芯片行业存在周期波动，投资交易时需考虑自身的风险承受能力。

来源：芯片ETF