A股机械板块国企画像与选股思路

来源：安信证券

机械板块国企画像：国企是国民经济的压舱石，价值重估潜力较大。

1）机械国企整体呈现数量少、规模大的特征，在制造业中扮演重要角色：根据Wind统计，截至2023年3月15日，A股机械国企数量97家，占机械个股数量比重16.6%；A股机械国企总市值12055亿，占机械总市值比重为26.2%；A股机械国企总资产占机械总资产比重为48.20%；2021年A股机械国企营收规模9159亿，占机械板块总营收比重为44.0%；

2）但从估值水平来看，地方国企和中央国企PETTM中位数分别为26.2倍和34.5倍，低于民营（34.8倍）、外资（40.9倍）等其它非国企PE水平。结合国有企业的经营和财务特征来看，我们认为，机械国企定价偏低的主要原因为国企所承担的社会责任未在估值中被体现出来；国企规模大、资产负债率高，高杠杆未转化成盈利优势，但未来改进空间巨大。我们认为，未来随着国企改革不断推进，中国特色估值体系逐渐得到市场关注，国企有望迎来估值重构的重要机遇期。

伴随改革深化，国企改革方向进一步纵向迁移，机械国企核心竞争力有望得到提升，国有经济布局有望得到进一步优化。选股策略：行业维度出发，结合“一利五率”，精选潜力国企。

1）我们先从行业维度出发，筛选出景气度较高且有望受益国企改革的板块，包括：①受益“一带一路”的工程机械及重型机械板块；②下游为石油石化行业的国企标的；③管理效率提升对公司经营业绩重要性高、顺经济方向的检测设备；④紧扣“内需+安全”主题的机床设备及自动化设备。

2）再结合“一利五率”考核目标，以如下具体指标为抓手，精选成长性尚可、盈利能力较好、现金流情况较好、分红率高、具备中国特色优势的央国企：

①成长性：近三年收入、利润复合增速；

②盈利性：近三年平均净利率；

③现金流：近三年营业现金比率；

④分红率：近三年平均股息率；

⑤PB/ROE：PB（截至2023年3月15日）/ROE（2021年）。

3）最后我们参考公司股权激励、再融资、管理层更替情况，以及“专精特新”+世界一流“双示范”企业名单，最终筛选出16家机械国企，包括：

①工程机械、叉车及重型机械：徐工机械、安徽合力、铁建重工、中铁工业、中信重工；

②下游为石油石化行业：川仪股份、杭氧股份、陕鼓动力、山东章鼓、兰石重装、石化机械；

③检测设备：国缆检测、广电计量、国检集团；

④机床设备及自动化设备：秦川机床、国机精工、华工科技。