20倍估值的国产芯片一哥，起飞正当时！

去年OpenAI推出ChatGPT之后，人工智能迎来“iPhone时刻”，新一代彻底颠覆人类生活的科技革命正式开始。

用一句古话来形容这几个月人工智能的发展最为合适：世上方4月，AI已千年。

人工智能产业进展一日千里，相关话题如火如荼，相关股票气势如虹。

A股更是开启了人工智能个股牛市，非人工智能个股熊市的极端行情！

春节之后，从业务与ChatGPT相关公司，到算力设备、数据中心，到人工智能核心芯片GPU，到AI应用公司，一个不落在A股轮番体验了一波小牛市。

身处其中的投资者自然赚得盆满钵满，笑得合不拢嘴，暂时还没有踩中AI风口的朋友也不用着急。

今天我们来聊聊将广泛应用于人工智能各个领域，且还没有被市场炒过的FPGA芯片，国产FPGA芯片龙头紫光国微。

一、公司概况

紫光国微成立于2001年9月，2005年6月上市，主要产品为SIM卡芯片、银行IC卡芯片、存储器、定制芯片、先进半导体功率器件、FPGA芯片等。

另外，公司逐步拓展通用可重构芯片、晶振及功率器件、车规安全芯片、车规MCU等产品。

公司拥有发明专利百余项，曾获得国家科技进步一等奖、二等奖，国家技术发明二等奖，是我国特种集成电路领域的“一哥”，客户包括航天飞机、神舟飞船。

二、行业情况

1、智能安全芯片产业规模有望持续扩张，国产替代空间广阔

智能安全芯片是可信任平台集成电路模块，可独立进行密钥生成、加解密，内部拥有独立的处理器和存储单元，实现数据的存储、传递、处理等功能。

据Frost&Sullivan预测，2022年智能卡芯片全球市场有望达36.39亿美元，中国市场规模有望达121.22亿元，扩张趋势有望延续。

目前，国内智能卡芯片的本土厂商规模较小、产值无法满足国内市场需求，大部分市场份额被国外厂商占据，且国内高端芯片依靠进口，国产替代存在较大空间。

国内主要的智能安全芯片厂商包括紫光国微、复旦微电、中电华大、聚辰股份、国名技术等企业，2021年紫光国微在国内智能卡芯片市场份额占比达12.77%，排名本土企业第一，已有部分产品达到国际顶尖水准。

2、需求放量在即，特种集成电路有望迎来黄金时期

随着汽车电子、工业控制、人工智能等市场需求的不断提升，集成电路行业增长稳步。

未来伴随6G、车联网、人工智能等技术的发展，更多产品或将植入芯片，集成电路产业扩张趋势有望延续。

据Frost&Sullivan数据显示，2016-2021年全球集成电路市场规模从2767亿美元增长至3838亿美元，年均复合增速为6.76%，2022年全球市场规模有望达4080亿美元；

2016-2021年中国集成电路市场规模从4336亿元增长至10458亿元，年均复合增速为19.25%，2022年中国市场规模将达12036亿元。

随着中国电子设计与制造技术水平的全面提升，国内特种集成电路行业有望迎来发展的黄金时期。

3、FPGA保持15%以上高速增长，完美契合人工智能等新兴应用场景的需求

据Frost&Sullivan预测，2019-2025年全球FPGA市场有望从56.8亿美元增长至125.6亿美元，年均复合增速为14.14%；中国FPGA市场有望从129.6亿元增长至332.1亿元，年均复合增速为16.98%。

FPGA芯片已成为支持消费电子、汽车电子、数据中心、人工智能等新场景应用的优质选择。

（1）FPGA较短的开发周期能够匹配消费电子产品较快的迭代周期；（2）FPGA可为汽车电子需求提供灵活的低成本高性能解决方案；（3）FPGA能使数据中心的不同器件更加有效地协同，避免数据转换导致的算力空耗；

（4）FPGA在矩阵运算、图像处理、机器学习、非对称加密、搜索排序等人工智能领域应用前景广阔。新兴市场需求的不断涌现为FPGA持续拓宽应用场景，打开增量空间。

三、公司增长逻辑

1、公司是国内特种集成电路和智能安全芯片龙头，特种集成电路业务持续高速增长

紫光国微聚焦智能安全芯片和特种集成电路两大主业，是国内综合性智慧芯片龙头。公司以智能安全芯片、特种集成电路为两大主业。

公司智能安全芯片市场份额国内第一，历年收入平稳增长，海外份额不断扩大。公司智能安全芯片历年收入占比为30-40%，营收平稳增长，从2016年的5.7亿元增长至2021年的16.6亿元，平均增速达到24%。

公司的特种集成电路芯片属于高端芯片产品，具备国内最高技术水平，需求持续旺盛，新品不断拓展，呈现快速放量态势，收入从2016年的5.1亿元增长至2021年的33.6亿元，平均增速高达45.7%。

2、公司是国内FPGA龙头，产品系列丰富，将极大地受益于人工智能产业的爆发

FPGA可编程、灵活性高、可并行、低延时，是6G通信及人工智能发展的理想解决方案，未来将广泛应用于各类人工智能场景。

紫光国微子公司紫光同创是国内FPGA龙头厂商，目前公司有Titan系列高性能FPGA、Logos系列高性价比FPGA、Compa系列CPLD共3个系列可编程逻辑器件产品，广泛应用于通信、图像视频处理、数据分析、网络信息安全、仪器仪表等行业。

紫光的FPGA产品主要应用于特种领域，与通用芯片相比，特种级芯片的工作温度范围更大，电路设计和工艺处理更复杂，检验标准更高，造价和维护费用高昂，行业壁垒高，具备无可比拟的竞争优势。

人工智能产业的爆发将使得公司FPGA产品的需求大幅增加，相关收入迎来倍速增长。

3、大力回购股份

3月30日公司公告：回购资金总额不低于人民币 3亿元，不超过人民币6亿元；本次回购价格不超过130元/股。

回购的股份将用于股权激励或员工持股计划，充分说明公司管理极为看好公司未来两三年业绩持续爆发，间接表明当前市值大大低估了。

四、财务分析

营收方面，2011-2021年间，公司业绩稳步增长，营业收入从 6.3 亿元增长至53.42亿元，年复合增长率达 23.83%。

利润方面，2011-2021年间，净利润从1.03亿元增长到19.54亿元，平均年复合增长率达34.16%。

2011-2021年公司营业收入与净利润均保持稳步增长，甚至在2020-2022三年疫情期间，紫光国微仍然保持着惊人的高速增长，十分罕见。

盈利能力方面，2011至2015年公司毛利率稳定保持在从21.86%稳步上升至41.22%，之后四年略有下降，2019年开始公司毛利率大幅提升，2021年公司产品毛利率已经达到60%。

公司净利润率从2013年开始逐年下降，2019年达到最低水平11.68%，之后两年净利率快速提升，值得称赞的是2020、2021年疫情期间公司净利率一年上升一个台阶，达到37%的历史新高。

无论是毛利率，还是净利率的飞速提升都说明，紫光国微的产品已经完成从低端到高端的升级。

五、估值情况

根据 Wind 统计的21家券商机构预测，紫光国微2023-2024 年平均净利润分别为41.31、55.11亿元，对应PE 倍数分别为21.1、15.8倍。

主要逻辑：

（1）公司是国内特种集成电路和智能安全芯片龙头，特种集成电路业务持续高速增长，特种集成电路业务常年保持50%左右的超高增速。

（2）公司是国内FPGA龙头，产品系列丰富，将极大地受益于人工智能产业的爆发。

（3）大力回购股份，说明公司管理极为看好公司未来两三年业绩持续爆发，间接表明当前市值大大低估了。

总结：

紫光国微是脱胎于清华大学，属于妥妥的芯片国家队，是国内无可争议的特种集成电路龙头老大，智能安全芯片一哥，也是国产FPGA芯片市场份额第一，三项主要业务国产替代空间巨大，发展前景极好。

紫光国微的客户不仅有中国移动等三大运营商，也有各大银行国家队，同时还能满足航天航空的产品需求，在国内是独一档的存在。

紫光国微是国内领先的集成电路芯片产品和解决方案提供商，未来有望受益于市场需求扩张、芯片国产化率提升、集成化的产业趋势而实现智能安全芯片、特种集成电路以及FPGA放量；

来源：豆豆投研圈