今日券商晨会纪要汇总[23/04/06]

国企改革系列报告之十三—中国特色估值体系、国企改革与中国式现代化 政策研究｜2022年11月，证监会主席易会满在金融街论坛上首次提出中国特色估值体系。我们认为“中特估”或将与国企改革共振，助力中国式现代化。一方面，国企改革思路不断演进，从保障安全和促进高质量发展的角度来看，未来国企势必将有更高担当。另一方面，国资考核指标体系不断优化以督促央企提升效率，市值可反映资本市场认可程度，需加大重视。自下而上看，建议关注军工、电信、建筑、电力和石油石化等行业的央企价值重估机会。

ETF市场月报（2023年3月）—股票ETF资金净流入，融资交易热度提升

量化策略｜2023年3月ETF增加11只至778只，规模上升553亿元至16890亿元，其中A股ETF共590只，规模上升300亿元至11195亿元。3月A股主流宽基指数跌多涨少，科创50指数表现占优。ETF融资交易热度持续提升，日均融资买入额46亿元，环比上升8%，日均融券卖出额8亿元，环比下降5%。3月共13只ETF成立，新增规模约74亿元。产品发行及行业动态方面，3只增强策略ETF正式成立，第二批北证50指数基金获批发行。

传媒行业前沿科技专题系列报告—AI体系下传媒产业三大投资主线

传媒｜AI对传媒行业带来革命性创新，我们认为挑选标的应重点关注以下维度：1）产业逻辑上，推荐具有强大研发能力和数据资源优势的头部文娱平台；2）资金驱动上，“AI+”主题行情持续演绎，建议关注催化强、弹性高的游戏等板块；3）产业延展上，数据资源具有高壁垒和稀缺性，海外加速AI训练数据来源确权，推荐具备数据资产优势和国企改革边际变化的出版板块。

食品饮料行业2023Q1大众品业绩前瞻—板块温和复苏，餐饮供应链、零食表现突出

食品饮料｜2023Q1大众品板块基本面环比改善明显，同比温和复苏，Q1板块同比增速或为年内低点，进入Q2同比有望逐步提速。Q1餐饮供应链及零食板块业绩景气度突出，餐饮供应链板块受益疫后复苏带动餐饮渠道快速成长，零食板块则受益新产品新渠道铺货逻辑；调味品、乳制品、短保等板块需求复苏平缓，卤味如期复苏但成本承压，冷冻烘焙景气延续。

重点推荐：

1、建筑，韩其成团队认为PB中国中冶0.88/中国交建0.71/中国中铁0.68/中国铁建0.54倍，距离再融资PB1.25倍最大还需涨1倍左右。

2、传媒，陈筱团队认为多模态大模型加持下，原创IP商业价值有望不断放大，IP储备丰富者望率先受益。

3、ST龙净，徐强团队认为公司公告申请撤销其他风险警示，显示公司认为内控问题遗留风险基本消除。

4、配置，廖静池团队认为权益方面，市场遭遇“低气压带”，保持耐心“两手准备”。

5、配置，廖静池团队认为应用估值、流动性与拥挤度的量化择时模型能够准确地捕捉沪深300底部与顶部特征。

        【固定收益专题报告】2022年各地财政表现与债务率变化如何？——财政系列研究之四。多数省份GDP保持正增，但财政收入下滑明显，债务率整体增长。地级市债务负担普遍加重，东西部地区地市财政实力分化明显。总体来看，2022年各地财政收支压力较大，债务风险防范仍为地方政府工作重点。各地政府化债态度坚决，且部分地区化债工作已经取得明显进展，或将积极作用于市场预期，但部分地方债务积累已久，城投平台债务率较高，整体债务化解进度、信用风险情况仍需继续跟踪。

        重点个股及其他点评

        美凯龙（601828）：持续扩张下沉市场，盈利能力有望回升。公司22年实现营业收入141.4亿元，同比减少8.9%；归母净利润7.5亿元，同减63.4%。由于22年公司在宏观经济波动影响下相关服务进度延缓以及推出免租政策，营业收入有所减少。降本增效成果显现，期间费用率有所下降。22年综合毛利率为58.4%，同减3.3pct。期间费用率为37.7%，同减4.7pct。持续拓展下沉市场，建立覆盖全国的全渠道商业网络。未来，公司将在全国范围内重点加快委管商场的发展步伐。

        达仁堂（600329）：营销平台整合完成，成药规模提质上量可期。公司2022年实现营业收入82.49亿元（+19.42%），归母净利润8.62亿元（+12.05%）。我们认为公司针对核心主品的规划明确，十四五期间推进成药市场规模提质上量可期。公司按照立足稳定、品类协同、创新突破、专业发展的调整原则，整合销售公司、营销公司、达仁堂销售团队、京万红销售团队，实现产销分离。2022年公司成立商销事业部，运营普药产品；整合国际部负责海外市场，成立电商部发力第四终端。