跌到极度低估的龙头！

前2年是风电起舞的高光时刻，凡是和风电能源沾边的，猪都能上天。

去年末却急转直下，风电赛道一直不太平，相关公司股价近乎腰斩，原因是市场盛传“双30”政策，若传言为真，必然会影响后续的风电装机量。

但双30只是一个提议，落地的可能性不大，市场大概率是错杀。

今天我们就来聊一聊风电主题的龙头---中天科技。

之所以聊他，主要是它在高压海底电缆领域十分突出。

一、基本情况

中天科技1992年成立，经过31年的发展，成为国内光纤通信，电力线缆龙头企业，并于2002年上市。

公司业务覆盖通信、电网、新能源、海洋装备、新材料以及智能制造领域，是业内少有的横跨光伏和风电两大产业的企业。

主营业务主要包含：

光通讯领域：公司是光通信老牌企业，以光纤光缆业务起家，拥有完全自主知识产权，是行业首家特种光纤，智慧光缆智能工厂。

电力传输领域：2000年进入电网传输领域，拥有行业最完备的输电、配电产品产业链，积极参与特高压电网和智能电网建设。

航洋领域：海洋业务布局时间较长，1999年就开始了，受益于早期海上风电抢装潮，公司完成了海洋系统工程的全产业链布局，但随着2022年抢装潮红利结束，海上风电新增装机的容量出现一定的透支，但景气度趋势没有大的变化。

新能源领域：公司自2011年进入新能源领域，涉及光伏，储能和铜箔，由于光伏和储能的高景气度，使得公司新能源业务 2022年进入了快车道，推动股价创新高。

从主营业务构成来看，海洋板块增速客观，细分格局稳定。

从主营业务毛利率来看，海洋板块毛利率持续提升。

对比可以看出，海洋板块是公司最赚钱的业务，新能源业务的规模在不断的壮大。

二．行业情况

1.通信基建需求释放，光通信企稳回升

2019-2020年，我国的光纤光缆产业进入萧条期，当时全国范围内部署即将完成，部分城市用户上网渗透率超过了100%，国内三大运营商对光缆的需求明显放缓。

2020年末，我国产能逐渐出清，叠加“双千兆”和5G网络建设，国内多部门协同发力，使得2021年开端后需求激增，光纤光缆进入了快车道。

2.政策加码，特高压建设如火如荼

我国电力西富东缺，要在运输的过程中用到特高压，可以有效输送大容量和降低电损，提升能源产业的效益以及利用率，缓解能源紧缺。

2019年，中央在《5G 等新基建为经济增长提供新动力》中明确提出，特高压为“新基建”重点投资领城之一。

3.海缆竞争格局优异，海工市场成长空间广阔

2019年-2021年，中国海上风电高速发展。新增装机量占全球的50%，位列第一；累计装机量占比达到了28%，位全球第二。

海缆行业进入壁垒较高，竞争相对比较稳定，行业的集中度也高，主要由海缆三巨头承包，分别是中天科技、亨通光电、东方电缆，市场份额超过80%，其中海上安装船是主要的利润来源，市场空间达到1300亿。

4.新能源长坡厚雪，光伏储能前景向好

2020年我国提出了碳达峰战略目标，新能源行业蓬勃发展，光伏和储能行业有望持续受益。

三.增长逻辑

巩固海洋板块核心壁垒，发力光储蓝海市场

海洋板块：海上风电空间巨大，叠加海工海缆景气度高，同时自身拥有很强的技术壁垒，相对于陆缆，进入难度较大，是国内少数具有5000Kv超高压交流海底电缆、400Kv柔性海底电缆、脐带缆以及集束海缆等特种海缆研发生产的公司。

布局海洋领域20年，形成了完整海洋产业链，海缆份额国内领先，位于国内第一梯队。

公司成功进入国家电网、南方电网、三峡新能源、中广核、大唐集团、国电投等国内大型企业，成为核心供应商，客户资源优势明显。

海外客户方面，公司先后向沙特阿美、道达尔、雪佛龙、英国石油、马来西亚国家石油公司、德国 TenneT 等国际知名企业提供海缆产品或服务，是目前国外业绩最丰富、市场覆盖面最广的中国海缆企业之一。

目前在江苏南通、广东陆丰等新建生产基地，同时携手金风科技布局深海海工船只，产能逐步增长。

新能源高景气，公司光伏及储能业务进入放量期

新能源板块：公司光伏产业链的布局主要围绕光伏组件原辅材料，即覆膜板块、复合板块、胶膜板块以及胶带板块四大业务。

储能业务：重点是发力运营商以及电网测储能，大力发展低速电动车电池换电业务。

光通信行业触底反弹，光纤光缆量价齐升

光通信板块：公司是国内主流的光纤光缆制造商，拥有全合成光纤预制棒自主知识产权，在光纤光缆供给侧产能出清背景下，公司作为头部厂商有望核心受益。

在海外设立了 9个营销中心、6个生产基地、54个国家/地区建立代表处，与海缆等业务形成渠道资源复用，持续发力海外市场。

价格方面，由于2020年光纤光缆价格断崖式下跌，很多中小厂商都退出了，市场份额都集中在头部厂商，拥有一定的自主定价权。

特高压/配电网发展空间扩大，电缆龙头业务稳定增长

电力：电力行业是国民经济的基础工业，经济增长会带动用电需求增长。

用电需求的增长，电网投资会维持高强度，使电缆企业维持稳定的增长。

随着风电、光伏等清洁能源装机量占比不断提升，叠加新能源大基地建设持续推进，空间传输和消纳问题突出，国内特高压建设有望加速。

四：财务分析及估值

根据1月份公司公布的业绩预告，收入和净利大幅增长。

预计2022年度净利润为30亿-33亿元，与上年同期相比，同比增长1643%到1818%；扣非净利润为29亿32亿元，同比增长6248%到6905%。

对比同类公司，中天科技2023年PE要低于行业平均水平。

2022 年全国规划装机量较少、海工确认或推迟，券商一致预期，2022-2024年净利润为 32 /43 /52 亿元，当前股价对应 22-24 年 PE 分别为 16倍、12倍、10倍。

五、总结

整体来看，公司围绕通信+能源布局光通信、电力传输、海洋业务、新能源四大板块。

其中：

1.光纤光缆供求关系持续改善，行业反转后有望进入三年景气向上周期，公司作为龙头之一，该业务盈利能力有望持续向上。

2.海上风电有望迎来平价上网，双碳目标下未来行业空间广阔，公司作为海缆海工龙头有望充分受益。

3.新能源十年深度耕耘，行业高景气背景下，公司储能+铜箔+光伏有望迎来全面快速发展机遇。

4.电力传输业务平稳增长。公司光通信业务景气趋势上行，市场光纤价格及出口量持续提升。

来源：豆豆投研圈