强烈看好！有望翻倍的龙头！

上篇文章对药房行业做了系统梳理，今天专门讲讲值得重点关注的民营药房。

（一）益丰药房

益丰大药房大本营在湖南，是并购做得最好的民营药房龙头。公司在十余省市拥有连锁药店10000+家（含加盟店1753家）。

公司22年底继续发定增募资32亿，其中20亿准备继续自建新店，估计可以增加2000-4000家新店。这就是看得见的业绩增长了，确定性非常高。

公司的日均坪效做到了56-60元/平米的水平，还是非常不错的，经营效率非常高。

过去十年公司营业收入由15.4亿元增长至153.3亿元，年化增速29%；归母净利润由 0.7亿元增长至8.9亿元，年化增速33%。

盈利能力比较强，ROE整体上也是稳步提升到了13-15%的水平，毛利率40%上下，净利率接近6%上下。

整体上，益丰药房是一个业绩长期稳健增长的公司，自建和并购走的很稳，增长的确定性非常高，盈利能力也不错。这也是机构投资者最爱的一个药房股。

（二）大参林

大参林的大本营则是在广东，持续深耕华南地区，已实现覆盖全国15个省份。门店总数稳步增长至2022上半年的的8896家，平均年增长率27.65%。疫情期间利用资金优势逆势扩张了，这就是上市公司的优势。

今年初继续定增募资41亿，其中25亿用于新开门店扩张，估计也可以新开3000-5000家门店，这也是未来看得见的确定性的业绩增长。

换算一下，大参林的直营门店日均坪效大概接近77元/平米，是民营药房里面最高的坪效。这个可能和大参林的中成药销售占比更高有关系。

上市后业绩增长稳步增长，2017-2021年营业收入复合增速22.58%，净利润复合年化增速也有15%+。

整体上大参林的盈利能力也是药房里面最好的两个之一，ROE在20%上下波动，毛利率40%，净利率7%。这几年公司明显开始在两广之外加速跑马圈地了，未来还是值得期待的。

（三）一心堂

一心堂大本营是在云南，目前也开始稳步全国扩张。

截止2022年3季度末，公司直营门店数量为9164家，其中云南省以外门店达到3944家，占比43.04%。公司目前也是以自建门店为主，并购相对谨慎，算是保守稳健一些。

这是和15年以前公司激进并购扩张留下的后遗症，所以现在稳健很多了。

公司日均坪效平均接近40元/平米，算是民营药房里面相对较低的水平，这可能和大部分门店处于云南有关系，药品消费和经济水平是密切正相关的。

近十年公司营业收入年化增速为17.77%，净利润增速也有20%上下。公司ROE长期保持15%上下，毛利率36%，净利率6%左右。

整体上也是非常不错的，不过，盈利能力还有进一步提升的空间。

（四）老百姓

老百姓是国内经营规模最大，覆盖区域最广的一个，而且是布局最均衡的民营药房，不过也意味着深耕程度可能是不如其他几家的。

截至2022年三季度，公司拥有门店10327家，其中直营门店7362家、加盟门店2965家。

公司坪效是日均58元/平米，这个是和益丰药房差不多的坪效，也是非常不错的水平。

上市后营收年化增速22.84%；归母净利润年化增速18.55%。公司ROE常年维持15%上下波动，毛利率32%，净利率5%左右。

盈利能力也还不错，但是其实比前面三个要差一些，ROE还能维持15%左右的水准，是因为用了更多的负债杠杠。盈利能力略差一筹。

（五）健之佳

健之佳和一心堂一样都是深耕云南省，不过省外扩张才开始。

截至2022年9月底，公司共拥有门店3983家，公司于2022年8月底完成对唐人医药的收购交割，正式进军辽宁与河北两大市场。

所以对比前面四家，健之佳差距还是比较大的，也就是意味着未来的想象空间也不小。

公司坪效是41元/平米，这个是和一心堂差不多，和云南省的经济水平是匹配的。

自2014年以来，公司营业收入及净利润年复合增长率为16.18%。

公司刚上市，ROE可参考性不大，过去30%以上的水平大概率是维持不住的，能够保持20%上下就是非常优秀的水平了，而且看毛利率35%上下，净利率5%上下的水平并没有多么突出，高ROE更多的是靠高杠杠实现的。公司也是杠杠负债率最高的一个。

老龄化社会逐步到来的背景下，药房是一个可以保持近乎永续增长的行业。而现在医改政策也是不断加持，未来成长的确定性还是非常高的。

其中益丰药房/大参林是最好的两家，盈利能力和资金实力最强，未来自建和并购扩张确定性最高，值得重点跟踪关注。

当下短期虽然经过了疫后修复的一轮持续大涨，估值也不到30倍，算是合理估值上沿。

来源：豆豆投研圈