漂浮式海上风电迎快速发展，一览重点受益股基本面
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来源：国金证券
漂浮式海上风电新增装机预计将迎快速发展。海上风电向深远海发展是必然趋势。从经济性角度出发，当水深大于60m 时，多采用漂浮式。据我们不完全统计，截至 2022 年，全球累计共有 202.55MW 漂浮式风电项目投运。目前多国已宣布漂浮式装机规划。预计，至 2030 年， 欧洲累计漂浮式风电装机规模或超 20GW，韩国累计规模或达 9GW；至2035 年，美国累计漂浮式风电装机规模或达 15GW。远期累计规划目标达 44GW+。
根据我们预测， 2022-2025 年期间全球漂浮式新增装机为 0.1GW、 0.2GW、 0.3GW、 1.2GW，其中韩国、意大利、中国新增装机规模位列前三，分别为700MW、 256MW、 234MW。预计 2030 年全球漂浮式新增装机将达 7.9GW， 2022-2025 年、 2025-2030 年全球新增漂浮式装机年复合增速为 175%、 45%。
系泊系统为漂浮式风电新增环节，预计未来受益于漂浮式快速发展，“十五五”期间风电锚链市场空间年复合增速可达 50%。漂浮式海上风电由风机塔筒系统、基础系统、系泊系统和电缆传输系统四个子系统组成。
相比固定式海上风电，漂浮式海上风电新增系泊系统以保证风机在海浪、海风等影响下发生移动时，仍能正常工作。系泊链按抗拉强度可分为 R3、 R3S、 R4、 R4S、 R5、 R6 等多个等级，对于系泊链厂商而言，抗拉强度等级越高、直径越大的系泊链生产工艺难度也越大，能生产的厂商也越少。
综合中海油和中国海装的系泊招标文件可知，漂浮式风电系泊供应商或需：1）船级社认证；2）历史相关业绩。目前获得中国船级社系泊链和附件产品认可书的锚链企业仅有亚星锚链、青岛锚链、正茂集团（亚星锚链持股 55%）、亚星镇江系泊链（亚星锚链全资子公司）四家。
亚星锚链为国内系泊链龙头，其产品最高强度可达 R6，最大直径为 220mm， 技术水平领先同行。亚星锚链同时具备先发技术优势与业绩优势，预计未来在漂浮式风电系泊链市场仍能维持龙头地位。 据我们预测， 预计 2025 年、 2030 年全球风电锚链市场空间可达 25 亿元、 119 亿元， 2022-2025、 2026-2030 年年复合增速为 128%、 50%。
海上风机需要通过海底电缆送出电能，由于漂浮式风机平台会在海面上发生水平和升沉运动进而带动海缆，若使用传统的铺设在海底的电缆，这种运动会增加触泥点部分电缆劳损的风险。因此，漂浮式风机需要采用动态海缆。目前国内海缆企业东方电缆、中天科技、亨通光电和青岛汉缆具备生产动态电缆的能力，其中东 方电缆和亨通光电已实现对浮式海风项目的动态海缆的供应。
漂浮式风电对风机提出新要求：1）漂浮式风机安装在高湿度、高盐雾的深远海，运行环境更为恶劣，因此对风机的 防腐、润滑等性能提出更高的要求；2）漂浮式海风平台会发生纵摇运动，进而叶轮入流风风速会发生改变，因此风 机的结构强度要求更高，另外需要对控制系统进行优化以保证发电功率的稳定性。目前我国漂浮式风电项目的风机供应商有明阳智能、中国海装和电气风电，中标价格在 3500 元/KW-6090 元/KW， 高于大部分固定式海风风机价格。
推荐个股基本面
亚星锚链是全球锚链龙头企业，主要从事船用锚链、海洋石油平台系泊链和矿用链的生产。预计亚星锚链将受益于全球漂浮式风电发展，国内国外多点开花：1）国内：目前我国的漂浮式海风项目基本由亚星锚链供应系泊链，产品质量验证带来的先发优势将进一步助力亚星锚链获得更多的国内漂浮式海风订单。并且随着国内漂浮式海风逐步向深远海发展，对系泊链等级的要求随之提高，亚星锚链技术优势将助力其市场份额提升。2）国外：高端锚链呈现寡头垄断的竞争格局，全球仅有亚星锚链和西班牙维西尼两家企业具有生产 R6 级锚链的能力。亚星锚链的产品出口至日本、韩国、欧洲、美国等多个国家和地区，2022 年上半年公司海外收入占比 46.18%。预计公司将受益于日本、 韩国等地区漂浮式海风的发展，获得更多海外订单。
东方电缆拥有陆缆系统、海缆系统和海洋工程三大业务，其中海缆方面为国内龙头，2022 年东方电缆海缆招标市占 率 55%。东方电缆在漂浮式风电动态缆方面走在前列，公司创新型开发了双波形浅水抗疲劳动态缆系统，采用先进 DP2 安装船成功完成我国第一个漂浮式海风项目三峡引领号的动态缆的安装敷设。海缆行业招标具有重质量重业绩的特征，东方电缆参与的三峡引领号项目的成功运行助力公司获得更多订单，2022 年公司中标海油观澜号项目。在已披露中标信息的漂浮式海风项目中，公司中标项目最多，预计随着漂浮式风电的发展，公司将借助其先发优势获得更多的动态缆订单。
明阳智能为我国风机头部企业，2021 年明阳智能国内市占率 12.4%，排名第三。明阳智能率先布局漂浮式海上风机， 于 2020 年发布定增，投资 6.16 亿元用于“10MW 级海上漂浮式风机设计研发项目”。随着漂浮式风电的发展，明阳智能在项目与技术上的先发优势将助力公司盈利能力的增长：1）项目上：2021 年 12 月，安装明阳智能 MySE5.5 漂浮式风电机组的三峡引领号成功并网，其为亚太地区首台商业化运营的漂浮式风机。之后公司中标水深与离岸距离均超越 100 的中海油观澜号项目。未来公司风机若在严苛环境下成功运行，将帮助其进一步巩固在漂浮式风电领域的领先地位。2）技术上：明阳智能重视前沿技术储备，持续加大对漂浮式技术的研发力度。2022 年 9 月，明阳智能推出“OceanX”双转子漂浮式海上风电平台，该平台创新式使用双头风机结构，总容量达到 16.6MW。更高的容量， 更低的重量，明阳智能新产品为漂浮式海风降本带来想象空间。在漂浮式风电从示范性向商业化发展的路上，明阳智能技术迭代带来成本下降将助力其获得更多的订单。
亨通光电业务聚焦通信与能源两大业务板块，其中海缆方面属于国内第一梯队，2022 年亨通光电海缆招标市占率 17%，排名第二。在新需求漂浮式海风领域，公司同样处于第一梯队。2022 年，公司承担的国家重点研发计划“深海 关键技术与装备”专项“浮式海上风电用动态缆关键技术研发与示范应用”项目通过验收，成功研制动态缆并应用于国内第一个深远海漂浮式海风项目海装扶摇号。预计随着扶摇号项目的成功运行，公司在深远海漂浮式项目上的竞争优势将随之提高。在漂浮式风电深远化的趋势下，公司将获得更多的动态缆订单。
中天科技主营光纤通信和电力传输，在海缆方面其与东方电缆、亨通光电并为国内海缆一线企业。动态海缆具有一定的技术壁垒，目前仅有中天科技、东方电缆、亨通光电和汉缆股份具备生产能力。预计在漂浮式风电发展的前期， 动态海缆将呈现与高电压等级海缆类似的寡头垄断的竞争格局。随着漂浮式海风项目规模的扩大，中天科技或将实现动态电缆从 0 到 1 的突破。
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