靴子落地，万亿预制菜赛道，哪家公司最有投资价值？

上面发布一号文件，提出要促进农业发展，改善农民生活。其中，培育乡村新产业新业态中，明确指出要培育发展预制菜产业。

这是预制菜第一次被写进一号文件，意味着预制菜迎来了转折点。

预制菜，是飞鲸投研一直关注的行业，万亿市场的赛道，目前竞争格局如何？哪家企业手里的“筹码”最多？弄清楚下面这些问题，或许你就能从中找到5年5倍股，甚至5年10倍股。

一、一头连接田间地头，一头连接市场餐桌的预制菜

不论是田间地头，还是市场餐桌，任一头都重要。预制菜也是菜，是以农产、畜禽、水产品等为主要原料，经过洗、切及配制加工等处理后可直接进行烹饪的成品或半成品。比如水煮肉片、小龙虾。

下图是预制菜产业链示意图：

预制菜能够促进农业、制造业、服务业三大产业融合发展，因此是国家大力扶持的对象，也是万亿市场的蓝海。

上游原材料，覆盖农、林、渔三大领域，如蔬菜、家禽、水产品等。根据味知香招股说明书，预制菜的直接原材料成本在总成本中占比90%以上。预制菜的发展有利于促进标准化种植、养殖，提升上游各行业的产业化水平。

中游预制菜生产商，包括具备先天优势的速冻食品企业、餐饮企业、专业预制菜企业等。

下游消费市场，对应B端和C端。B端面对规模化的连锁餐饮、酒店等，C端面对个人消费者。从销售额占比看，C端市场份额20%，B端市场份额80%。预制菜方便、快捷、可复制，可以帮助餐饮企业降低人工成本和租金成本，提升经营效率。

二、预制菜：大行业、小公司，容易出牛股

京东数据显示，春节期间预制菜成交额同比增长超600%，急速爆发。

中国产业信息网数据显示，2021年预制菜市场规模为3459亿，预计2026年将达到10720亿元，2022-2026年复合增速达20.6%。预制菜行业快速增长期已经来临。

消费行业的发展，与人均收入水平有很大关系。

根据国家统计局数据，2019-2022年，我国居民人均可支配收入从30733元增长至36883元，年均复合增长率达6.27%。

2019-2022年，居民人均可支配收入中位数从26523元提升至31370元，年复合增长率5.75%。

居民收入水平增长较块，消费者手里有钱了。

随着收入水平的增加，全国居民的消费水平也没有拖后腿。

全国居民人均消费支出由2015年15712元增长至2022年24538元；

城镇居民人均消费支出从2015年21392元增长至2022年30391元；

农村居民人均消费支出从2015年9223元元增加到2022年16632元。

预制菜赛道小企业居多，市场集中度很低。

截至2022年7月，我国预制菜相关企业达6.6万家。

其中注册资本在100万元以内的小企业占比多于五成；

注册资本在100万元以上的大企业比重只有12.5%。

从竞争格局看，目前还没有绝对的龙头。

2020年我国预制菜行业CR3是6.1%，CR10为14.23%，前几大企业市占率可谓极低。厦门绿进2.4%、安井食品1.9%、味知香1.8%，龙大美食市占率1.1%。

两个有意思的现象：

市占率前七的企业中，有5家企业来自福建省

安井食品、绿进食品、亚明食品、如意三煲、易太食品均来自福建，味知香是苏州的企业，龙大美食是山东的企业。

2、市占率前七的企业中，只有3家上市公司

安井食品、味知香、龙大美食是已经上市了的预制菜企业，但更多的是绿进、亚明、如意三煲、易太食品这样的地方性企业。

（数据来源：中银证券研报）

因此，预制菜赛道目前是水多鱼少，万亿的市场蛋糕，很容易诞生5年十倍的牛股。

三、预制菜重点企业分析

主要参与者有五类：

原料供应企业、专注预制菜企业、速冻食品企业、餐饮企业、下游零售企业。各类企业的代表企业、生产模式、销售渠道、优劣势，见下表。

目前经营稳定，且未来成长确定性高的3家预制菜企业。

1、安井食品

安井食品是目前预制菜市占率最高的上市企业，同时它是速冻食品龙头。有自己的工厂和冷链运输体系，这是其他类型企业所不具备的优势。

安井食品依照“自产+并购+OEM”的发展战略继续深化布局预制菜领域，2021年、2022年安井收购新柳伍和新宏业，提升了小龙虾业务的竞争力。

2022年5月成立安井小厨事业部，目前陆续推出了小酥肉、荷香糯米鸡、炸霞糕等品项，面向B端，进一步扩充了产品线。

当前，预制菜已成为安井的第二增长曲线。2022年上半年安井预制菜业务实现营收13.9亿，同比增长185.42%，营收占比26.36%。

2.味知香

味知香属于专注预制菜企业，以肉禽类预制菜为主，深耕华东市场。规模上，味知香没有安井食品大，但对于预制菜而言，公司在售SKU数量300多个，处于行业领先位置，收入增速也比较快。

味知香以C端为主，B端为辅。销售渠道以加盟店和经销为主，因此相比其他速冻企业毛利率水平适中，但由于费用率低，净利率水平高于同行，盈利能力较强。

3.千味央厨

公司是餐饮供应链第一股，主营速冻米面制品，品类多达 300 余个，核心单品包括油条、芝麻球、蛋挞皮等。主要面向B端，下游客户为餐饮、酒店、团餐、宴席等企业。

相对于其他企业，千味央厨的核心竞争力在于大客户业务稳定增长。2021 年公司前五名直销客户依次为百胜中国、华莱士、海底捞、老乡 鸡和瑞幸。

中国餐饮连锁化趋势加强，连锁化率和不同等级的连锁餐饮数量均呈上升趋势，公司前五直营客户门店数量亦在逐年增加。

如百胜中国预计每年通过渠道下沉增加 1000+家门店；

华莱士近几年加速开店，每年计划新增约 1000-2000 家门店。

千味央厨的业绩会随着大客户门店数量增加而自动增长，且省下了营销费用。

（资料来源：公司招股说明书、国信证券经济研究所整理）

再说一下三家公司的产能：

安井食品年产能75.28万吨；

千味央厨年产能13.2万吨；

味知香年产能1.5万吨，募投的 5 万吨产能达产后，年产能达到 6.5 万吨。

结合规模、供应链、产能、市占率，飞鲸投研认为安井食品是5年十倍股的概率最大。万亿蓝海的预制菜赛道，究竟谁能成为“狂飙者”呢？

来源：飞鲸投研