大跌元凶找到了！

文：复和（周期研究大神）

今日复盘

12月20日市场情绪指标

本来今天行情只是地产、白酒等近期涨幅较大的品种回踩，但是11点时日本央行宣布提高10年期国债波动率上限之后，股市跌幅开始随着北上资金流出而持续扩大，市场担心日本明年将要采取加息模式，此举可能会导致全球资本回流日本进而引发全球资产的抛售，因为日元的长期零利率ZC让国际资本大多采取借日元买其它国家高息资产的套利交易模式，一旦大家开始预期日本开始加息，那么就会造成其它国家资产的资产抛售潮和资金朝日本回笼，这个就是今天11点之后全球股市或跳水或跌幅加深的原因。

今日11点后北向资金流出持续扩大

今日11点后沪深300指数跌幅扩大

情绪指标上，上涨数量与下跌数量之比由昨日的0.1回升至0.8，跌停数量由昨日的31家上升至36家。

板块上，受万科、旭辉和雅居乐等房企破净增发配股消息的刺激，港股和A股地产股均大幅回调，并且带动相关产业链一起调整，另外前几周涨幅较大的景点旅游、食品饮料也都迎来调整，不过就如昨天所说慢牛行情才健康，短期调整不可怕，调整好风险敞口，避开一些高位高弹性品种，涨的时候比指数多一点，跌的时候尽量比指数少一点，长期下来肯定还是能取得不错的收益。

热点解读

1、昨晚万科、旭辉控股和雅居乐同时发公告表示要增发配股，万科没有公布增发数量和计划募资规模，后两者分别计划募资9.46亿和6.17亿，募资规模与昨日收盘市值比例大概1：10，消息出来后今日港股内地房地产股和A股地产股均大幅下挫,A股地产板块因此跌幅两市居前。

#点评：目前包括万科在内的这些地产股都是股价跌破净资产的状态，即市净率小于1，一般而言，破净状态下增发股票对于原股东来说会是个利空，因为增发完后老股东每股享受的净资产权益不降反增，这个变化跟市净率大于1时增发是相反的。

举个例子，比如某个企业总股本是1股，而这只股被你持有了，当前股价是5元，每股净资产是10元，假设以5元价格增发1股给另外一个人，增发前你持有的这1股市净率是0.5=5/10，增发后市净率=总市值/总净资产=（5+5）/（5+10）=0.67，也就是说股价没涨，你手里的股票却因为破净增发而上升了。但是市净率大于1时增发确实有利于降低持股估值的，上面同样的例子只是把当前股价和增发价全都由5元改成20元，增发前市净率=2，增发后市净率=（20+20）/（5+20）=1.6，此时增发后的估值是小于增发前的。

同样的增发会稀释老股东权益，而破净增发带来的损害则比市净率大于1时的增发伤害要大的多，至少后者增发完成后还可以帮你降低一下持股估值水平，估值水平降低是有利于提高未来上涨空间的，那市场对于这类破净增发的行为持负面反应有如此剧烈应该也就可以理解了，尤其是像港股市场，市场越成熟，对于这种破净增发伤害老股东权益的行为反应会越剧烈。

万科、旭辉、雅居乐今日大幅下挫

今日地产板块跌幅两市居前

2、今日午间11点日本央行利率决议维持利率水平不变，但是令市场感到意外的是将允许日本10年期国债收益率波动上限由之前的0.25%上调到0.50%，于是市场敏感地认为一向逆着美联储加息ZC保持宽松的日本央行明年也要跟着加息了，于是日元今日盘中快速大幅升值，并且造成全球资本市场震荡，不止是日本股市大跌，美股股指期货、港股、A股在消息出来后分别出现跳水或是跌幅加深。

#点评：其实，这次震荡主要是市场基于日本央行提高国债收益率波动上限产生明年要加息的预期，并非实际开始加息，今天公布的利率决议是维持利率不变的，而且日本央行还在加大购买国债规模来提高流动性投放，即日本央行的QE量化宽松规模在加大，日本目前还未退出宽松ZC，并且日本央行行长黑田东彦在会后表示“现在讨论退出宽松政策为时尚早”，今天市场对此可能有些过度反应，短期可能会像美股股指期货那样迎来修复。

消息出炉后，日元猛然升值

日本股市大跌

美股股指期货大跌后开始修复

· The end ·

大师姐有话说：

今天的大跌跟日本央行的一个动态有关。感觉市场情绪有点过度反应了。正如很多机构所说，其实经济工作会议整体定调稳增长，并且对平台经济，养老，教育和地产都释放了暖意，只是可能没有大家预想的好，又借着日本的这个消息顺势回踩。基本上每一次定调稳增长，最后政策都会超预期，所以，别太悲观了。

作者 | 复和

编辑 | 二师姐樱子

主编 | 大师姐明明

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来源：复和说