暴跌53%，跌无可跌，这个白马龙头，必须关注！

近两年，逢人不说新能源、碳中和、新能源车、半导体、芯片，光伏、储能、电力设备，都不好意思说自己是在投资，但凡信口提及，都能迎来周围认同的眼神；

的确，这些行业是未来的大趋势，是政策倡导发展的主方向，投资上符合天时，众多投资者们也通过资金和仓位，为这些高景气赛道纷纷投票，高市盈率便是最终结果的表现。

我们知道投资市场中存在两种风格，即价值股和成长股；

投资价值股看的是企业的盈利能力，投资成长股，看的是企业的增长速度；

因为企业经营利润超出预期，所以股价大涨，因为企业成长速度超出预测，所以股价上杨 。

然而，有个朴素的道理，必须明白，价值股起码现在就能证明能赚很多钱；

而成长股，只是一种憧憬、一种希望、一种可能，未来估计能赚很多钱；

就犹如一个月薪3000的小伙子，每年工资上涨很快，而价值股就像现在一个年薪百万的大叔；

要知道，小伙子努力多年，工资翻番，最终结果也只不过是达到年薪百万的大叔水平。

比如宁德时代1.23万亿的市值，2021年的利润159亿，2020年利润才56亿，2019年利润45.6亿；

比亚迪9000亿的市值，2021年才赚30亿元，2020年利润42亿，2019年仅16亿元。

而美的集团3600亿的市值，2021年赚了285亿，2020年赚272亿，2019年242亿；

再比如招商银行8400亿的市值，2021年利润1200亿，2020年973亿，2019年赚了928亿。

我们即要相信小伙子未来真的能赚很多钱， 也不要忘记，依然每年年入百万大叔的存在。

也就是说，高景气行业我们可以顺势而为，然而也要记得，还有每年仍然大把赚钱的传统型价值企业。

今天要介绍的大叔便是A股大白马，空调一哥，格力电器。

一、主营业务分析

提到格力，大众第一印象便是空调，从2021年的年报披露中获知，该企业70%的收入确实来自空调，并且65%的收入来自内销。

空调属于白色家用电器，与房地产行业息息相关，在国内，政策导向是房住不炒，空调市场似乎接近饱和，完全是存量市场在博弈；

然而有另外一种声音，空调销售的增长来自于海外。

比如美国，我们与他们正好相反，美国过去十年，股市就涨了十年，可房子止步微涨，下一个十年，他们房市将会回暖，对家用电器这种耐用品需求大增，2021年财报中可寻蛛丝马迹，海外收入同比增涨12.56%。

二、利润

过去5年，格力电器的净利润都稳定在200多亿，对应今天1700亿的市值，相比9000亿市值才30亿利润的比亚迪，相距悬殊。

可以比作2家包子铺，一家投资170万，每年赚20万，另外一家投资900万每年才赚3万块，要想每年也赚20万，得投资6300万本金，虽第二家包子铺增长很快，再快，充其量也只相当于第一家包子铺的利润。

然而，格力电器的确受地产的拖累，相比前几年营收有所减少，过去三年，利润从246亿，到221亿，再到230亿；

净资产收益率ROE

前5年，Roe尽管有所降低，但依然有20%，就相当于年薪百万的大叔，遇到特殊情况，收入有所降低，但依然能有大几十万到账，瘦死的骆驼比马大。

曾有人问巴菲特，挑选企业如果只看一个指标，他会选哪个？Roe！

巴菲特认为，Roe大于15%就是一家优秀的企业，格力电器，符合！

三、估值

在大家印象中，制造业属于重资产行业，毕竟要建厂房，买各种机器设备，设仓库放原材料和产成品，运输车队等。

格力电器的确是制造业，然而，他属于轻资产，这源于他对上下游资金的占有和两头吃的压榨，也就是说，他在产业链上，拥有绝对的话语权。即使宁德时代、比亚迪有机会能够“嚣张”的时候，也不过如此。

不同的行业，以及行业在不同的发展阶段，应该采用不同的指标来进行动态估值。

具体对格力电器这家公司这个阶段而言，应该看市盈率PE，也是资本市场最常用的估值指标。

目前，不到8倍的PE，处于过去十年的底部区域。

为什么会跌到这么低的估值？

一是目前市场比较悲观，整体流动性不足，新增募集资金下滑，存量资金博弈；

二是与房地产密切相关，新房销售熄火，家电销售困难，房地产处于下行周期，在国内不太可能再像过去一样，销售增长迅猛；

三是经济复苏不强，是弱复苏，7月PMI跌至枯荣线以下，内有多地疫情爆发，外有擦枪着火的干扰，经商创业环境不太好。

四是行业不处在风格上，最近几年是成长股的风格，风格会轮流切换，不会缺席，只是迟到。

五是管理层，格力电器成也董明珠败也董明珠，未来的接班人未定；

六是产品单一化，比较依赖空调，隔壁的美的空调质量不见比他多好，但产线多品种丰富。

四、看好的原因

一是来自海外市场的增长以及国内老破小房的改善需求；

二是通胀下行周期，原材料价格下降，塑料、钢材、铝材、铜等价格均已大幅回落，给产品增厚利润带来空间。

三是不到8倍的估值，下跌空间有限，而上涨空间可翻倍；

四是市场资金一旦回流，率先涨的就是这些肉眼看见的大白马股；

五是10%高股息率，分红，是唯一可不用出售股权获得回报的途径。

也许，格力电器未来可期。

观历史，但凡股价能不断上涨的公司，要么行业本身属性久期长，产品属于老百姓刚需，比如白酒医药、食品饮料等；

要么就是符合增长曲线，比如腾讯从QQ到微信再到游戏，阿里从电商到支付到阿里云；在第一增涨曲线没结束前，就找到了第二发力曲线。

格力电器，有尝试过做手机，可失败了。

每年能够赚这么多钱，有能力也有底气面对失败，也许失败不要紧，但希望保持不断去尝试的勇气，一旦找到第二增长曲线，王者终将归来。

希望我们有机会能看到董明珠或下一个董明珠带领格力，在另一个领域开疆拓土。

就算找不到未来，对于这种高位暴跌了 53%，盈利能力依然稳定的公司来说，也已经是跌无可跌，必须重点关注了！

来源：豆豆投研圈