三大财务报表怎么看

一直试图量化看报表的流程，这篇文章结合的是老唐的手财以及格老的聪明的投资者整理出来的。后续如果把证券分析精读完，再过来更新。

资产负债表

先看负债和所有者权益总计，知道公司有多少家当，再看所有者权益合计，知道公司有多少钱是自己的，多少钱是借来的。

看资产负债表，带着下面几个问题去看：为何借钱？向谁借钱？借多久？利息几何？比如白酒公司，很多是生产经营形成的应付款和预收款，欠供应商的钱，欠经销商的钱，这些都是公司有话语权的表现，是好的生意模式。不是因为缺钱而借的有息负债。

衡量负债率的指标，老唐喜欢用「有息负债/总资产」，如果这个比率低于60%，那么这个检验通过。格雷厄姆爱用资产负债率小于50%，或者所有者权益/总资产>50%。

前面是看钱的来源，接下来看钱的去处。也就是看原来的钱有什么变化，新钱（利润、新增股东投入和新增负债）花在了哪里，需要和上一期财报做对比。

先扫一眼资产总计，对公司资产有个初步印象。

然后看4个指标：生产资产/总资产，应收/总资产，货币资金/有息负债，非主业资产/总资产。

先看第一个指标：生产资产/总资产，生产资产包括固定资产、在建工程、工程物资及无形资产里的土地。如果计算生产资产占总资产的比例，可以评价公司是重资产公司还是轻资产公司。评价轻重的标准，可以用「当年税前利润总额/生产资产」，如果这个比值高于社会平均资本回报率（按2倍银行贷款标准利率估算），属于轻资产公司，反之则是重资产公司。

轻资产公司相比重资产公司来说，有很多好处。芒格曾说过：世界上有2种生意，一种生意是每年赚取的12%收益，年末可以拿走所有利润。另外一种生意是每年赚12%，但是不得不把赚来的钱重新投资，然后你指着所有的厂房设备对股东说：这就是你们的利润。我讨厌第二种生意。

重资产行业，如果没有新需求，已经投入的产能退不出来，要退的话，价值归零。由于重资产行业有大量折旧和摊销存在，必须有大量的产品来分摊固定成本，一旦产品销量下滑，单位产品反而需要分摊更多的固定成本，会让企业更容易产生亏损。

再来看生产资产/总资产如何变化，为什么变化，加大的是什么资产，减少的又是什么资产。可以统计同行业竞争对手的数据，看看年内变化的异同，如果相同，很有可能是行业发生了什么变化，如果不同，就要思考为什么不同？好方向是哪个，为什么？

再看第二个指标：应收/总资产，应收取资产负债表所有带应收科目总和-银行承兑汇票金额。一看应收款比例是否过大， 以应收/总资产<1/3为判断标准。还可以看应收账款余额/月均营业收入（应付账款同理），看应收账款大概相当于几个月的收入，可以同行业比较。

二看是否有突变。

三看是否有异常。比如某些应收款单独测试减值为0，应收款集中在少数几家关联企业，其他应收款科目突然大幅增加。

第三个指标：货币资金/有息负债，这个比例可观察公司的偿债能力。这个货币资金可以放宽到货币资金+交易型金融资产+应收票据，这个比值和历史比较，看看企业的变化，无须和同行比较。

第四个指标：非主业资产/总资产，主要是看公司是否将注意力放在自己擅长的领域。

利润表

利润表关注4点：营业收入，毛利率，费用率和营业利润率。

第一点：营业收入。作为投资者，首选企业，当然是过去增长，现在增长，未来也增长的企业。除去收购兼并的增长，企业增长通常有3种途径。也就是潜在需求增长、市场份额扩大和价格提升。

潜在需求增长是增量增长，是做大蛋糕，你好我好大家好，皆大欢喜，只不过各家分得的蛋糕大小不一样。市场份额扩大是存量增长，虎口夺食，抢别人东西，很有可能遭遇反噬，增长的可持续以及竞争对手的应对都需要评估。价格提升，当然就是客户需要付出代价了，客户会不会找替代品，或者减少消费甚至可能不消费了？这里要评估产品的可替代性。

这里的指标需要看营业收入绝对数的增长，是否高于行业平均水平，也要看营业收入的增长是否高于行业平均增速。

还有一种细分市场，规模有限，这种企业重点关注经营现金流所得现金的去向和利用效率，而无需关注营业收入的增长。

第二点：毛利率。毛利润=营业收入-营业成本，毛利率=毛利润/营业收入=（营业收入-营业成本）/营业收入。

高毛利率的公司有很强的的竞争优势，可替代品少或者替代成本高，低毛利率则意味着公司的替代代价低。企业的利润空间不仅取决于公司自己是否做得足够好，还取决于对手做得怎么样。毛利率大于40%的企业，一般有某种持续竞争的优势。

第三点：费用率。费用率=（销售费用+管理费用+研发费用+财务费用）/营业总收入。四费占比，四费包括销售费用、管理费用、研发费用和财务费用。如果财务费用为正，考虑。如果财务费用为负，认为财务费用为0。

警惕费用率过高或费用率剧烈变化的公司。

销售费用高的企业，产品或服务自身不够强，只能靠营销推动销售。

管理费用通常要保持增幅等于或小于营业收入增幅。管理费用增幅大于营业收入增幅的公司，尤其是连续数年出现小额净利润的公司，需警惕利用管理费用调控报表。

费用率还可以用费用占毛利润的比例来观察，也就是费用率=（销售费用+管理费用+研发费用+财务费用）/（营业收入-营业成本）。这个比率去除了生产成本的影响。费用率低于30%，是优秀企业，费用率在30%-70%，是有一定竞争优势的企业，费用率超过70%，关注价值不大。

第四点：营业利润率。营业利润率=营业利润/营业收入。比较好的方式是营业利润=营业总收入-营业总成本，不包括公允价值变动收入、投资收益和汇兑收益的营业利润更符合逻辑。不过对结果影响不大，统一口径即可。

营业利润在营业收入的比例，体现了企业的盈利能力。营业利润率不仅要看大小，还要对比历史变化。营业利润率的变化，是哪个因素的影响，比如售价、成本还是费用？

此外，还需要思考提价会不会导致市场份额下降？成本是行业普降还是企业独降，是一次性影响还是持续影响？费用控制会不会影响公司的战斗力？是一次性的费用减少还是永久性的？竞争对手能否采取同样的行动？

最后，要确认净利润是否变成现金回到了公司账户。可以通过现金流量表的「经营现金流净额」除以利润表的「净利润」，比值越大越好，持续大于1是优秀企业的重要特征。

现金流量表

下面是阅读现金流量表的检查清单：

1）经营活动产生的现金流净额>净利润>0；

2）销售商品、提供劳务收到的现金大于等于营业收入；

3）投资活动现金流出>投资活动现金流入，且主要用于扩展，而非用于维持原有盈利能力，剔除投资现金流里的理财产品滚动买入和滚动到期；

4）现金及现金等价物净增加额>0，可放宽到排除当年实施的现金分红因素影响后，现金及现金等价物净增加额>0；

5）期末现金及现金等价物余额大于等于有息负债，可放宽到期末现金及现金等价物+可迅速变现的金融资产价值大于有息负债。

6）经营活动现金流的异常：

持续的经营活动现金流净额为负；

经营活动现金流净额为正，但主要是因为应付账款和应付票据的增加；

经营活动现金流净额远低于净利润。

7）投资活动现金流的异常：

购买固定资产、无形资产等的支出，持续高于经营活动现金流量净额，说明企业持续借钱维持投资行为。

投资活动现金流入里面，有大量现金是因出售固定资产或其他长期资产而获得的。

8）筹资活动现金流的异常：

在企业明明需要大量现金时，却出现「取得借款收到的现金，远小于归还借款支付的现金」现象。这有可能是银行的骗还贷行为。

企业筹资支付了显然高于正常水平的利息或中间费用，体现在「分配股利、利润或偿付利息支付的现金」和「支付其他与筹资活动有关的现金」2个科目。

再具体一些，可以考察这些指标，可以画在同一张图中，看趋势如何。

一看经营活动现金流量净额与净利润对比，看经营活动现金流量净额是否为正，是否持续增长，净利润的含金量如何。

二看销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入对比，观察营业收入的增长是否正常，营收的增长是否通过放宽销售政策达到。

三看现金余额、投资支出、现金分红和有息负债对比，这几个指标可以帮助考察公司的现金是否足以支撑投资和筹资活动，以及投资和筹资活动的现金来源是否合理。

最后，结合经营现金流净额、投资现金流净额和筹资现金流净额，对照企业画像，看看企业到底属于哪一类。

风险提示：股市有风险，入市需谨慎。文中提及的标的仅做展示，据此进行买入卖出的，盈亏自负。切记切记。

来源：贝塔波妞成长记