调研纪要!真知灼见的一手信息[22/08/02]

全球乳业第一战略目标有望提前完成，彰显信心

近期我们参与了公司召开的以“创享价值，聚势致远”为主题的投资者日活动，我们看好公司持续以产品创新、品牌建设及渠道建设为主要增长点，积极把握消费健康化、消费分级化、渠道多元化、国潮意识以及环保趋势崛起，多元业务支撑下，增长势头仍然强劲。公司重视优势聚合（打造产业链共赢生态）、创新聚合（推动产业链创新升级）、势能聚合（促进产业链可持续发展），全球乳业第一的战略目标公司预计有望从2030年提前至25-26年完成。在实现全球乳业第一的目标后，公司将继续向全球食品五强前进，竞争优势有望持续扩大。我们看好公司未来进一步巩固行业龙头地位，预计22-24年EPS 1.70/2.00/2.31元，参考可比22年PE均值30x（Wind一致预期），给予公司22 年30x PE，维持目标价51.00元，维持“买入”。

液体乳优势稳固，冷饮旺季表现向好，奶粉及奶酪等成长势头强劲

稳固液奶基本盘之下，公司战略加大对新业务的投入，全乳龙头指日可待。液态乳保持优势地位，金典及安慕希份额优势不断巩固，白奶需求依然旺盛，同时公司积极探索全链条协同发展模式，布局上游增强奶源稳定性；冷饮产品旺季表现向好，将持续以消费者为中心，赢取各细分赛道的领先优势；奶粉增长强劲，金领冠表现亮眼，未来国产品牌占比及行业集中度有望进一步加强，公司将专注于产品升级和差异化、加速抢占份额；奶酪以达成行业第一为目标，公司预计22年底，渠道覆盖将突破百万家门店。

竞争缓和趋势仍将延续，长期经营趋势向好

短期看，5-6月疫情影响逐渐减弱，预计下半年有望延续恢复态势；成本端，预计原奶价格波动较小，产业链前后端协同效应加强的趋势下，整体成本压力仍然可控；盈利端，公司经营效率有望提升、费用投放更为合理，驱动盈利能力持续改善。企业短期促销增加导致市场对行业竞争加剧有所担忧，我们认为随着国内乳制品行业步入稳定发展期，上游和下游集中度提升、各家乳企差异化扩张之下，费用投放有望趋于理性，行业竞争仍将延续缓和趋势。中长期看，公司的多元化布局有望持续提升其在各业务中的市场份额，全球乳业第一的战略目标公司预计有望从2030年提前至25-26年完成。

战略立足长远，经营趋势向好，维持“买入”评级

我们看好公司龙头地位持续强化，全乳品类发力驱动规模增长，维持盈利预测，预计22-24年EPS 1.70/2.00/2.31元，给予22 年30x PE，维持目标价51.00元，维持“买入”。

风险提示：食品安全，原奶价格上升风险，竞争加剧，新品拓展不及预期。