昨日行业研报周度观点汇总

本期投资提示：

投资分析意见：全年维度来看，我们仍然认为业绩确定优先，基于以下三个条件选股：1、全年盈利预测不做调整或调整幅度较小；2、前期库存压力不大，渠道质量良性；3、中长期成长逻辑和空间仍然清晰。重点推荐：山西汾酒、贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒；大众品，疫后复苏是下半年的投资主线，随着消费场景的环比恢复，我们中长期仍看好行业空间大，治理优秀的成长型公司；二季度疫情限制消费场景，成本压力延续，短期可布局成本下降明确，业绩具备一定弹性，估值具备安全边际的品种。重点推荐：伊利股份、重庆啤酒、安井食品、青岛啤酒、双汇发展、涪陵榨菜；关注绝味食品、天味食品、中国飞鹤。

白酒板块：本周茅台发布22年上半年主要经营数据公告，预计22年上半年实现营业总收入594亿左右（其中茅台酒营业收入499亿元，系列酒营业收入75亿元左右），同比增长17%左右，预计实现归母净利润297亿左右，同比增长20%左右。经测算，预计茅台22Q2营收同比增长16%（其中茅台酒收入同比增长15%左右，系列酒收入同比增长19%左右），归母净利润同比增长16%左右。结合渠道反馈，二季度由于受疫情影响，部分区域发货放缓，以上海地区为例，二季度配额未能在6月末发完，发货进度同比去年有所下降，但由于i茅台放量，22Q2茅台仍然实现了15%以上收入增长，体现出最强的确定性。我们认为茅台仍然是基本面确定性最强的品种，且22年产品和渠道改革成效显著，治理明显改善，业绩加速确定，坚定看好，维持买入。本周我们发布22Q2业绩前瞻，从中报表现来看，预计品牌分化明显，头部品牌呈现更强的确定性，高端酒增长更具韧性，除已经披露预告的茅台外，我们预计老窖、洋河、古井中报有望实现超预期表现。次高端由于受疫情的影响最大，预计22Q2业绩表现明显承压，但当前次高端各个品牌库存和渠道质量仍然分化，我们认为当前渠道库存更低、质量更优的品牌在下半年会有更好的业绩表现，看好山西汾酒下半年高增弹性。地产酒品牌中，头部品牌表现明显优于二三线品牌，再次证明，在外部环境存在压力的情况下，强者恒强的趋势会进一步强化，品牌分化会进一步加剧，这也是我们今年以来始终坚定看好确定品种和头部品牌的核心原因。本周基金中报持仓披露，22Q2基金配置的前二十大重仓股中有5家白酒公司，分别是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份，持股市值占比分别位列前二十大重仓股的第一、第四、第五、第七、第十六。2022Q2白酒板块重仓股持股市值占基金股票投资市值比（重仓口径）为13.61%，环比提升2.36pct，超过过去3个季度持仓水平，接近21Q2持仓水平。白酒板块占全部A股流通市值比重为6.88%，环比提升0.98pct。白酒板块配置系数为1.98，环比提升0.07，低于2009年以来均值，但是板块处于超配状态。

高端酒价格：本周批价茅台成箱3030元，散瓶2780元，五粮液975元，国窖1573批价915元。

食品板块：本周我们发布中报前瞻，食品公司二季度整体需求受疫情影响，一方面是物流受限，另一方面是餐饮等消费场景缺失，使得4-5月啤酒、调味品、乳业等子行业收入增速放缓。随着5月疫情好转，物流和消费场景恢复，大众品收入端环比改善。利润端看，二季度除榨菜等个别细分领域外，大部分原料成本居高不下，大众品利润端普遍承压，部分企业不得不在6月底进行二次提价，包括克明食品、绝味食品等。建议适当放低Q2增长预期，关注下半年需求改善和成本回落带来的利润弹性。本周中炬高新公告，鼎晖寰盈及其一致行动人火炬集团、国泰君安QFII-CC增持公司股份868万股，占公司总股本的1.09%，合计股权比例增加至12.31%，引发市场对公司治理的改善预期，我们认为，股权结构的变化不会一蹴而就且仍具有不确定性，但随着外部需求好转，自身库存消化至合理水平，公司基本面已在边际改善，当前市值具备长期价值，建议积极关注后期股权结构的进一步变化，可做长期战略布局。中国飞鹤预告，预计2022H1实现收入95~98亿，同比减少14.9%~17.4%，净利润22~25亿元，同比减少33.4%~42.4%，我们此前预期收入下滑个位数，公司收入和利润表现低于预期，主因出生率继续下降和新鲜战略下的主动去库存。我们维持下半年公司恢复正增长的判断，但恢复力度可能不及此前预期，因此建议关注下半年逐月的销售情况再做评估。

风险提示：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求；疫情反复导致消费场景缺失。

核心要点：

上周医疗服务II下跌4.26%，跌幅居前

上周医药生物报收9855.90点，下跌4.06%，涨幅排名位列申万一级行业第19位，排名居中。沪深300指数下跌4.07%，医药跑赢沪深300指数0.01%；医疗服务II报收9278.41点，上涨4.19%；中药II报收7030.83，上涨4.70%；化学制药报收10069.63点，上涨6.72%；生物制品Ⅱ报收9188.70点，上涨3.08%；医药商业Ⅱ报收5680.52点，上涨4.92%；医疗器械Ⅱ报收7921.46点，上涨0.69%。

医疗服务板块PE（ttm）环比下降2.45X，PB（lf）环比下降0.33X当前医疗服务板块PE为53.40X，近一年PE最大值为102.69X，最小值为43.58X；当前PB为7.20X，近一年PB最大值为12.93X，最小值为5.86X。医疗服务板块PE（ttm）环比下降2.45X，PB（lf）环比下降0.33X，医疗服务板块PE、PB处于近一年底部水平。医疗服务板块相对于沪深300估值溢价率335.39%。虽然静态来看医疗服务板块估值仍较高，但考虑到专科医院及CXO产业相关公司业绩增速较高，行业发展趋势较好且政策免疫，目前估值已较为合理。

重要资讯

北京市医疗保障局印发《CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法的通知（试行）》

7月13日，北京市医疗保障局印发《CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法的通知（试行）》（京医保中心发?2022?30号）。兼具创新、临床获益、且对DRG病组支付标准有较大影响的创新药械及诊疗产品，可以独立于DRG付费模式之外。

本周观点

作为DRG支付的标杆城市，北京除外支付管理办法也有望让更多城市因城施策从而进一步推动药械创新，利好创新产业链，我们持续看好创新药械卖水人“CXO”产业的发展，同时我们也看好具有临床需求和获益的特色专科医疗服务，在DRG除外支付下，通过提供满足临床需求的诊断服务，能获得更高的收益成本比。

展望下半年，预计疫情退潮社会运行恢复正常之后民营专科诊疗需求将迎来反弹；新冠疫情的反复使得新冠体外诊断试剂的需求持续提升，下半年第三方医学实验室（ICL）仍将受益于核酸常态化检测。综上，我们维持对医疗服务行业的“增持”评级，建议关注以下三大主线：

（1）创新药卖水人“CXO”产业链公司：2022年下半年新冠药CDMO将持续贡献业绩。建议重点关注临床CRO龙头公司及后端CRO/CDMO公司。

（2）民营专科医疗服务：国家继续鼓励社会资本办医，民营专科医院受政策压制小，建议重点关注口腔医疗、眼科等专科医疗服务龙头公司。

（3）IVD产业链下游第三方医学检验实验室：随着检验需求及ICL渗透率的不断提升，国内ICL行业规模将继续保持稳健增长。

风险提示

（1）政策变动不确定性；（2）创新药研发投入不及预期；（3）行业及上市公司业绩不及预期风险。

投资要点

科创板各项制度加速落地。 周五科创板座谈会进一步指出要完善科创板各项制度， 加快做市商制度落地， 提高科创板的国际竞争力， 同时要为全面注册制做好各项准备。 上周证监会批准开展中证 1000 股指期货和期权交易， 资本市场风险管理工具更加多元， 衍生品业务成为券商另一发力点， 规模加速扩张。做市商制度和全面注册制改革推动证券公司投行业务市场扩容， 衍生品市场逐步丰富， 贡献增量收益， 将有助于头部券商提高资产负债表利用效率， 进一步增强盈利能力。

短期注意业绩下滑扰动， 长期投资价值较高。 上周市场成交量和两融重回上升渠道， 非银金融指数和证券指数表现相对好于大盘， 随着宏观经济逐步修复， 稳增长政策加码托底宏观经济， 二级市场信心逐步建立， 证券公司受益于稳增长政策刺激下的市场回暖后的业绩改善， 带来估值提升。 但由于上半年市场波动影响， 预计券商业绩多数下滑， 短期会对板块表现形成扰动。 从投资主线看， 随着居民财富配置多元化， 券商打造丰富产品货架服务财富管理需求，同时市场机构化进程加快， 做市业务、 衍生品等业务均需要机构服务能力的提升， 建议关注财富管理及机构业务领先券商， 短期建议关注业绩表现相对优势券商， 维持行业“ 领先大市-A” 评级。

行业数据：

股市表现： 截至 7 月 22 日， 股票指数较年初均收跌， 创业板指数收跌17.62%， 中证 500 收跌 14.54%， 沪深 300 指数收跌 14.21%。

债市表现： 截至 7 月 22 日， 中债-总全价(总值)指数较年初收涨 0.03%。

大宗商品： 截至 7 月 15 日， 大宗商品指数收于 196.74， 较年初收涨 8.91%。

交易额： 上周成交金额 5.08 万亿元， 日均成交额 1.02 万亿元， 环比提升0.67%。

新增投资者： 2022 年 6 月， 新增投资者 133.03 万， 月环比+10.62%。

股票质押业务：截至 7 月 15 日，市场质押股 4050.59 亿股，占总股本 5.35%。

两融业务： 截至 7 月 21 日， 两融余额 1.63 万亿元， 较上年末下降 11.08%。其中， 融资余额 1.53 万亿元， 融券余额 986.36 亿元。

风险提示：

二级市场大幅下滑；

疫情超出预期；

资本市场改革不及预期。

本期投资提示：

本周周报包括四部分：1）鸿蒙3.0哪些特点，提前速览：万物智联、硬件互助、原子化、1+8+N。2）EDA和华大九天。申万宏源计算机&电子发布《华大九天深度：本土EDA巨头正在崛起（“智”造TMT系列之二十暨EDA系列之三）》。3）中控技术成为近期热点。论述中报超预期、发布会、现金流的解释、上修中期空间。4）标的：奥比中光、纳思达。

首先， 7月27日华为即将发布新产品，在促进近期计算机行业投资热情。鸿蒙3.0有哪些特色？1）主要是从互联到智联。2019年的鸿蒙1.0尝试建立生态。鸿蒙2.0是在特殊背景下实现互联。鸿蒙3.0 强调的是多设备的互联互通。相对应的是，应用流转变快了,尤其性能提升。例如：设备发现性能+50%；高清投屏稳定性+100%，实现更好的超级终端体验；设备间播放同步误差<300微秒。2）因此，处理能力有较大进步：第一个目标是“模块解耦“；第二个是“硬件互助”；第三个是”算力共享“。其技术基础为“软总线“和“分布式拓扑网“，即华为的核心通信能力。投资者可以将这个技术机制比喻为“遇到复杂的拔河任务时，通过强有力口号形成合力”、“通过多个队伍一起来并行拔河”来帮助理解。3）鸿蒙3.0不同于安卓，正文详述。4）推广鸿蒙特色：一是原子化服务、预集成方案。二是完整开发套件，实现一次开发多次部署。鸿蒙3.0可能带动近期计算机投资热情。

其次，本周申万宏源计算机&电子发布《华大九天深度：本土EDA巨头正在崛起（“智”造TMT系列之二十暨EDA系列之三）》。1） EDA行业成长分为四个要素，即行业规模需求、正版化率/付费率、国产化率和市占率。2）华大九天是我国唯一能够提供模拟电路设计全流程EDA工具系统的本土EDA企业，同时布局平板显示电路、数字电路、晶圆制造等多个环节。3）华大九天三优势：产品全/模拟产品/制程。4） 根据上述深度报告，PE估值对应市值230亿。PS估值对应市值193亿。平均为211亿市值。

再次，中控技术超预期详解。1）2022H1预告超预期，并举行重磅发布会，发布新一代全流程智能运行管理与控制（i-OMC）系统。2）现金流的解释。若把存货中的原材料备货还原进去，现金流较好（健康的原材料备货加回经营现金流OCF、自由现金流FCF，会发现历年“修正后OCF”约为5-8亿，FCF大约3-7亿，较为健康）。此外，若公司设计的S2B联储联备模式彻底跑通，每年获得客户的收费可以类比云SaaS订阅，再用这笔钱去做零部件的备货，这样现金流会大量改善。 3）由于5S、产品力持续超预期，尤其2021Q3-2022Q2连续高增， 2025/2030年对应市场空间可上修到130亿/400亿元。主要原因是软件/海外业务/S2B业务不断超预期。

最后，更新近期重要公司：奥比中光（tmt）、纳思达(电子&计算机)，见正文。

优质组合：广联达、石基信息、恒生电子、浪潮信息、金山办公、大华股份。

近期成长：中控技术、德赛西威、朗新科技、亿嘉和、深信服、中科创达、启明星辰。

近期弹性：奥比中光（申万TMT）、指南针、虹软科技、亿嘉和、中国航信、经纬恒润-W。

风险：2021年行业收入趋于降速、薪酬趋于提高，2022年内存在业绩波动风险。

上周行情

上周，沪深300下跌0.87%，申万机械设备板块上涨3.53%，跑赢大盘4.40个百分点，在申万所有一级行业中位于第6位，19个子行业中表现较好的为其他通用设备、楼宇设备、其他自动化设备。

估值方面，截至2022年7月20日，申万机械设备板块市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为27.24倍，相对沪深300的估值溢价率为142%。

个股方面，涨幅居前的为贵绳股份（53.10%）、中大力德（38.26%）、陕鼓动力（31.87%），跌幅居前的为锐科激光（-24.93%）、岱勒新材（-7.51%）、君禾股份（-6.45%）。

行业新闻

1) 2022H1“5G+工业互联网”建设项目超3100个，二季度新增700个。

2) 2022H1电力工业运行简况出炉，制造业用电量同比+0.8%。

3) 工信部：上半年多晶硅全国产量约36.5万吨 同比增长53.4%。

公司新闻

1) 盛剑环境发布关于投资设立全资子公司的公告。

2) 双良节能发布关于全资子公司签订重大销售合同的公告。

3) 东杰智能收到中机第一设计研究院有限公司项目中标通知书。

本周行业策略与个股推荐

工程机械方面，根据中国工程机械工业协会对26家挖掘机制造企业统计，2022年6月挖掘机销量约为2.08万台，同比-10.1%。分市场来看，6月国内销量约为1.1万台，同比-35%，降幅持续收窄；出口9734台，同比+58.4%，保持高增速。政策面上近期国常会提出要通过政策性、开发性金融工具加大重大项目融资支持，预计下半年基建投资有望保持较高增速。与此同时，我们也应密切关注近期房地产行业出现的信用风险，倘若未来“强制停贷潮”进一步发酵，将会对房地产行业产生较大影响，从而影响对上游工程机械需求。综上我们建议重点关注工程机械龙头三一重工（600031）、中联重科（000157），以及核心零部件生产商恒立液压（601100）。

光伏设备方面，两会政府工作报告对碳达峰表述由2021年“扎实做好”转变为“有序推进”，提出能耗强度目标在“十四五”规划期内统筹考核，并留有适当弹性，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制。这将有效缓解能耗双控对我国经济增长的制约，加速清洁能源代替传统能源转型，建议关注捷佳伟创（300724）、帝尔激光（300776）。

风险提示：疫情蔓延风险；宏观经济增速低于预期；原材料价格波动风险。