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6月17日，全球酵母提取物供应商龙头安琪酵母定增落定，2021年非公开发行股票的发行价格为38.47元/股，之前底价为32.06元/股，高出近20%，可见此次定增参与的机构还是非常看好。

此次定增其实经历了2次修订，最初是2021年7月公布，到现在也经历了1年，主要是这一年期间股价也是大幅波动。从初步2021年7月的55块到2021年12月的高点65，随后就一路下跌，来到了2022年4月低点35，然后开始反弹到现在的45元。

安琪酵母全球12个工程，酵母发酵逞能31.6万吨，占国内60%，占全球15%，产能规模全球第二。

为何股价大幅下跌，核心是利润较少。导致利润减少的原因为核心原材料价格增加。

酵母及深加工主要材料为糖蜜，一般生产一吨酵母需要糖蜜4.5-5.5吨，糖蜜成本占酵母生产成本的45%左右。糖蜜近年来跟很多原材料一样，价格大幅上涨。，从600元/吨增至最高点1700元/吨，增幅最高达180%。

今年上半年糖蜜价格高位上涨。据Wind数据，截至6月16日，南宁糖蜜现货价1780元/吨，较今年初上涨38.52%，与去年同期相比上涨12.3%。

原材料成本太高，降低成本的方法其中一个重要点就是找东西来替代。

目前主要是利用玉米或大米等生产水解糖来替代糖蜜，公司透露其目前水解糖产能规划约为45万吨，下半年能使用，这能一定程度减少成本，改善盈利能力。

尴尬的是目前使用水解糖目前成本不低于蜂蜜。用水解糖和糖蜜生产的同类产品，就单位成本而言，目前水解糖成本略高于糖蜜成本，只能寄托于后期技术的进步。

因此，目前的替代品对于改善利润作用有限。

2021 年，公司实现营收 106.07 亿元， 同比增 19.39 %；实现归母净利润13.09 亿元，同比降 4.59 %，2021 年公司的综合毛利率为 27.34 %，较上年下降 6.66 个百分点。

2022年一季度理人为3.31亿，虽然同比-29.3，对比2021年第四季度利润2.91亿，已呈现增加的趋势。

安琪酵母2017年至2022年这四年毛利率比较稳定，都是35%左右，2022由于原材料涨价，毛利率降到27%。

2021 年，公司的酵母销量 32.94 万吨，同比增 11.28%，出厂均价增 3.43%。2020、2021 年公司的成本压力较大，为应对成本上涨，酵母出厂均价累计提高了 11.7%，提价主要集中在 2020 年。 2021 年，公司提价幅度有限，一是应对加剧的国内供应市场竞争 ——2021 年不少小产能纷纷开工；二是以价换量——尽管提价谨慎，但是当期的酵母销量录得较好的增长。相比之下，2020 年由于开工条件较高，市场偏向供方：是年，公司对酵母产品平均提价超过 8 个百分点，而酵母销量仍然高增 9 个百分点。2021 年，在得当的量价权衡下，公司实现酵母收入 79.84 亿元，同比增 15.1%。

机构对其未来业绩的估算:

来源：胆小股析