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宏微科技：

公司业务：宏微科技是国内IGBT领军企业，下游覆盖新能源汽车/光伏/工控等领 域，已进入新能源车、光伏逆变、工控下游头部客户，且新能源收入占 比和芯片自给率逐年提升，在需求旺盛，产能扩张的背景下，将充分受益下游高景气与国产 IGBT 加速替代的双重机遇，迎来业绩高增

主要逻辑：

1、行业高景气发展：在大力发展新能源汽车/发电背景下，带来 IGBT 高增长需求，我们测算 2025 年全球IGBT市场规模将达到 1023 亿元，2021-2025 年 CAGR 为 18%，其中新能源汽车IGBT市场规模为416亿元，2021-2025 年CAGR 高达 36%，光伏储能 IGBT 市场规模为 104 亿元，2021-2025 年 CAGR 高达 27%

2、国产替代：2020 年中国半导体自给率仅 15%，具备较大的替代空间。我国半导体市场需求不断增加但目前行业自给率仍偏低。根据公司招股说明书的数据，2010 年我国半导体的自给率仅有 4.5%，到2018年增长至年增长至13.0%，到 2020年将达到15.0%，呈现逐年上升趋势，但整体国产化率较低还有较大的成长空间。

另外从行业集中度看，目前，海外企业占据了全球主要的IGBT市场，全球CR10份额为82.6%，前三大企业分别为英飞凌、三菱、安森美，合计市场份额达到 51%；国外企业拥有较强的竞争优势，国内市场所需产品大量依赖进口，与国外企业存在较大差距，随着国内IGBT企业的发展，国 产替代空间广阔。

3、股权激励计划：本次股权激励计划首次授予部分的考核年度为 2022-2024 年三个会计年 度，业绩考核目标均以 2021 年营业收入为基数，2022 年-2024 年营收 增长分别不低于 37%、81%和 172%，即 2022-2024 年收入分别不低于 7.55 亿元、9.97 亿元和 14.99 亿元。

按照券商预测2022年净利润1亿，2023年净利润1.7亿，参考历史给予50-60倍估值，则对应2022年目标价50亿-60亿，对应2023年目标市值85亿-102亿

来源：趋势成长社