第五轮猪周期又要来了？
大V说
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养猪板块，疫情期间大家都来避险，就涨得不错。后面市场各种赛道反弹了，猪肉板块反而出现了大幅度回调。
不过最近出现一些迹象，让大家感觉是不是第五轮猪周期又要来了？
一、生猪存栏量上升，但猪价仍在逆势上涨
涌益咨询披露了5月样本点能繁母猪存栏，环比上升1.23%，这也是自去年6月以来，能繁存栏的首度环增（4月去化0.13%）。
照理来说，存栏量增加，可以理解为猪库存增加，供给增加，猪价应该下跌，但猪价反向上涨说明，猪价周期还是自己走的比较坚挺。
有人分析原因可能是，近期上市猪企生猪去化的节奏还是比较显著。已披露5月销售简报，13家猪企合计出栏生猪1112万头，同比增长39%，显示生猪产能依然充沛。环比下降6%，产能去化正在缓慢推进。
猪企肥猪销售均价15.2元/公斤，环比上涨19%。
总体来看生猪去化的情况：
21Q4产能环比去化2.9%，猪价15.84元/kg；
22Q1产能去化3.3%，猪价13.49元/kg；
前能繁母猪产能去化幅度大约在8.5%左右；
目前在加速能繁母猪存栏量4185万头已经接近农业农村部划定的4100万头的合意水平，意味着生猪产能已经基本进入平衡状态；
如果后续生猪产能继续加速去化（大概率事件），生猪产能将从供大于求转为供小于求，新一轮猪周期拐点将加速到来。
二、谈谈关于历史上出现的4次猪周期最简单的内在逻辑
生猪养殖板块核心就是跟踪猪肉价格和能繁母猪的数量，能繁母猪的数量反应生猪养殖产能去化情况，能繁母猪降低的越猛烈，猪肉价格上涨的空间更大。
不过这件事情本事具有的中国人多，猪肉消耗量大，养猪人的不理性，还有关于人均1天吃多少猪肉的不确定性，以及疫情各种不确定因素叠加在一起。
就让猪周期变成了玄学，大家都晓得他大概什么时候来，什么时候走；但又没人能准确估计猪周期每次来的具体时间和幅度。
以前养猪大部分都是散户，养猪不赚钱就不养了，猪周期一般也是4年左右。
现在养猪都是规模化养殖，大户依靠规模，成本低，抗风险能力大，出现亏损，短时间规模降低很慢。
所以你看到养猪厂从去年开始就在亏损，但是到今天，母猪存栏数还是居高不下。抗风险能力加强，都在预判别人的预判，就陷入了囚徒困境。
贴一张，过去几轮猪周期猪价底部双底确认的走势图，这一次也不例外。
三、正邦科技再爆雷会不会加快行业出清，让第五次猪周期加快到来？
板块“再爆大雷”-正邦科技5.45亿元商票逾期。正邦的暴雷，颇有一猪落，万猪生的味道，很多资金在预期其他猪肉企业抢占正邦留下的空缺。
这并非是正邦科技第一次出现商票逾期，就在4月份，正邦科技就已经出现了首次商票逾期，逾期金额达1.02亿元。到了5月末，商票逾期的金额进一步扩大至4.79亿元，带来6月份已逾期的金额5.42亿元。
正邦科技现金流极度紧张、偿债能力严重不足并不是新鲜事。
从2021年四季度正邦能繁母猪存栏大幅调减，2021年4季度正邦科技能繁从100万头降到38万头，降幅62%。再到今年4月份开始公司出栏体重大幅下降（从104kg降到87kg，环比降幅16%，同比降幅34%），背后都反映了公司资金链极度紧张，以及断臂求生的考虑。
看正邦科技的经营，简直烂的一塌糊涂。
猪周期的下行对公司来说是致命打击，去年公司血亏188亿，今年一季度继续亏损24亿，利润、盈利、毛利均触发风险预警。
因为销售上的困难，公司偿债也面临巨大压力。现金短债比0.18，带息债务占比95%，账上现金仅剩31亿，还大比例受限，出现还不上钱的情况再正常不过。
为了缓解现金流压力，公司也是想了一堆招。比如猪没养多肥就赶紧买卖了。
最近一年正邦科技的猪，越卖越轻。
再比如2019年、2020年猪周期上行的时候，公司又是发可转债（16亿）、又是发定增（75亿）筹钱扩产，现在钱还没用完，公司就私自挪用了35亿补充流动资金。
最近干脆直接放弃募投项目，将剩下的36亿永久补充流动资金。这操作挺让人无语的，它要是敢继续募投项目扩产，我还敬它是条汉子，现在直接放弃，反而证明它当时扩产完全是盲目的，无脑的，跟风的，拎不清自己几斤几两的瞎胡闹。
说好的扩产，说不扩就不扩，这也让它唯一的亮点，在建工程占总资产9.7%所代表的产能扩张，显得成色不足。
近5年，正邦科技的z值是-1.3，z值的计算公式就不展开了，一般来说，如果企业z值＜1.20就有破产风险，何况负值。
而且按照a股的规矩，如果上市公司出现“最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值，或者追溯重述后最近一个会计年度期末净资产为负值”情形的，将对其股票交易实施退市风险警示。
而如果下一年度净资产继续为负，则将终止上市。截至一季度末，正邦科技的净资产是6.53亿，后续如果还是亏，退市不是没可能。
公司有破产退市风险，从大股东那儿也得不到输血，最近半年大股东减持将近10亿。随着股价下跌，大股东还有被强平的风险，因为它质押占比很高89%。像这类风险条数远大于亮点条数的公司，最好直接pass。但也没那么绝对，主要还是看投资亮点是不是真的亮点，风险提示能不能原谅。
资本市场是很聪明的，这也是正邦科技，独立于生猪养殖股，走出单边杀跌的核心原因。但曝出“商票逾期”这颗雷后，生猪养殖股却不跌反涨，利空钝化，一览无余。
四、再看其他养猪公司的亏损，出清情况
对于猪肉企业来说，面对如此激烈的行业出清周期，如何筹资，和降低杠杆成了关键指标。
但牧原股份的财务算是猪企里面最亮眼的。虽然最近三个季度都在亏损，但现金流都没有出现大幅净流出，在公司积极筹资的背景下，牧原的现金流并不吃紧：
同样的，新希望的筹资做的也相当好：
其他猪企的日子，可就没牧原这么好过了，像上面说暴雷的正邦科技，还有最近涨势喜人的巨星农牧，现金流相对这两家都相当吃紧。
今天我特意翻了所有猪企的财报，其中牧原股份的财务我是最满意的。
虽然你仔猪、出栏等数据就像玄学一样，但是，对“行业出清”这个逻辑，却非常的真实可触，活下来的企业，才是好企业。
五、最后关于猪周期何时来，给“主观算命”
目前咨询了一些业内人士，关于猪周期有2个观点：猪价反弹VS阶段性反弹。
短期猪价反弹，引发市场出现2种完全相反的观点：
一个观点，是当前猪周期反转到来，且产能去化，足够下半年猪价超预期；另一个观点，现阶段，是猪价的阶段性小反弹，下半年猪价不会太高，会继续去产能，并且明年还有第三次探底。
倾向于认为第二种观点，产业端认为“行业最差时刻过去了”，但当前产业端的一致性预期，出错的概率反而更高，因为去年一季度的时候，产业端，就误判了猪价的趋势。
来源：锦缎
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