丘栋荣重仓美团，中概互联公司如期成为低估值价值投资

在此前的文章《假如曹名长开始重仓腾讯》中，我提到一个构想：

如果以成长股的角度去看，用PEG的估值，那么互联网公司的未来没法看；但如果以价值股的角度去看，用DCF的估值，那么互联网公司现在很便宜了。

……

这个行业形成长期共识是需要时间的，从PEG到DCF的估值方法转变是有一定摩擦成本的，不是一朝一夕之间能完成的。什么时候才算是达成共识？我想起一个故事，说小米上市的时候，点名要TMT行业分析师团队去覆盖，而不让家居/制造行业去覆盖，因为科技股的估值比家电股的估值高。

……

那么什么时候市场对于互联网公司的共识才能达成？大胆猜想一下，可能等到曹名长都开始重仓腾讯的时候，大家才发现，原来买腾讯股票已经属于低估值价值投资了。中概股迟早会迎来价值重构之日。如果要扭转这一趋势，可能真的要看政策放松的程度了，巨头回A或者H上市或许也是信号。

当然，对于张坤重仓腾讯这个事情，我不敢讲什么，但我会注意一季报持仓变化。

让我感到欣慰的是：市场上著名的深度价值基金经理丘栋荣一季报披露，第一大重仓是美团。

让我感到不解的是：丘栋荣还买了快手，跟了谢治宇一手。

这基本上印证了我此前对于中概互联的猜想：互联网公司当前的估值，非常适合深度价值风格基金经理去买。至于原因，我在此前的文章中已经写得很清楚了。

后面我们可以再观察下一季报（预计下周才会披露更多）：

1、曹名长持仓里面会不会出现中概互联公司？

2、徐彦会不会买中概互联公司？

3、张坤会不会减持甚至清仓腾讯？

如果你对曹名长的投资理念熟悉，你会发现当前的腾讯可能会比较符合他的投资风格，但有一点不符合的是，曹名长比较喜欢偏中小盘的、基本面比较烂的公司，而腾讯的基本面还是太好了。对于老曹而言，安全边际才是最重要的，只要价格够低，多烂的公司都能买。在投资中，好公司、低估值和高景气度是不可兼得的，但老曹会倾向于选择低估值和高景气度，不太在意公司如何。

但张坤是不一样的。张坤作为自下而上风格的代表基金经理，更在意公司基本面，而不是特别在意估值，因为人家持股周期长，赚的就不是估值扩张的钱，估值高点没问题，只要成长性好就行。不过张坤也有弱点，据说是对于宏观经济基本面和中观层面的产业政策不太在意，这也导致了他在美年健康和上海机场等股票上的折戟。

按照腾讯当前的业绩增速和未来可预期的几年的业绩增速，这家公司现在已经不是张坤框架内的好公司了，当然，如果张坤没卖腾讯（或者没降仓位），也可能说明：

1、我对张坤的投资理念理解不到位，我是一个虚假的粉丝；

2、张坤对好公司的定义不一样；

3、张坤相信未来三到五年腾讯还能回到高增长状态；

4、张坤没看到互联网公司基本面的变化和业绩增速拐点。

实际上招商银行也不是很符合张坤之前的选股标准，我自己的理解是，他规模大了，所以必须买一些波动低的股票（高贝塔低波动），这个问题让我很困惑。

张坤买泡泡马特也让我觉得很困惑，当然了，仓位不重，占比不到1%，张坤没当回事，此处不展开讲。

作为互联网行业从业者，我们也不理解为什么丘栋荣和谢治宇会买快手。快手换CEO后，经历人员结构优化以及战略调整，砍掉了很多烧钱却没有产出的部门（战略收缩），去肥增瘦，让Q4的财报变得不错，但内部管理的一些问题实际上没有解决，基本面的逻辑也没有说服力，所以我理解的一些基金经理纯粹是觉得估值低了，所以搏反弹。

注意，股票被深度价值的基金经理看上了，并不是什么好事，这些人都是左侧高手，只要股价反转，估值趋向合理，在估值修复完毕的时候，他们会毫不犹豫卖出。

张坤不是上市公司的敌人，丘栋荣和曹名长才是潜在的大空头。

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来源：民工看市