国泰君安：A股有望进入阶段性的反弹 投资机会在低风险特征的股票

国泰君安陈显顺策略团队指出，在短期超卖与风暴模式之后，A股有望进入阶段性的反弹。但是，在需求端政策和信用宽松的路径还未完全明朗之前，投资者盈利预期下降在短期仍难以扭转。当下股票投资的机会将更多的侧重于低风险特征的股票，红利策略、高股息策略与低估值策略成为当下投资者获取相对收益的优势策略。

▶ 大势研判：风暴之后，重回震荡。部分投资者忽视了市场的定价状态已从2021年的“通胀+绿色转型”快速进入定价“类滞胀”，即实物资产通胀与企业盈利预期快速恶化，股票进入既杀盈利又杀估值的阶段。在短期超卖与风暴模式之后，A股有望进入阶段性的反弹。但是，在需求端政策和信用宽松的路径还未完全明朗之前，我们认为投资者盈利预期下降，贴现率预期上升的格局在短期仍难以扭转，市场信心的重建以及微观交易结构的优化需要时间。

▶ 定价的困难：盈利预期“寻底而不知底”、贴现率预期“寻顶不知顶”。着眼当下，A股在定价滞胀风险之后，下一步的定价焦点在于需求侧政策着力以及盈利底的出现，与之相对的是2022年5.5%的经济目标实现需要在地产、基建与消费政策上予以更大的支持。但不论需求侧发力与否，贴现率上升均要求投资风格的切换。

▶ 贴现率预期的上升与高波动：股票投资的机会在低风险特征的股票。当下股票投资的机会将更多的侧重于低风险特征的股票，水往低处流，红利策略、高股息策略与低估值策略成为当下投资者获取相对收益的优势策略。拓展收益来源，低风险特征应在更多领域寻找和泛化。

▶ 行业配置与选股策略：围绕“核心资产”所在行业寻找优质的非核心资产优质公司。。一个简单的选股思路是围绕核心资产所在行业寻找非核心资产优质公司。低风险特征推荐方向有三：1）to G端或公共投资方向：光伏、风电、电力运营、电网、数字基建、建筑等；2）顺通胀方向：煤炭、化工资源品；3）困境反转与盈利确定性：生猪、白酒等。

来源：萝卜投资