一家股息率超过10%的细分龙头

估计很多朋友提到方大特钢，最引入注目的就是其高分红高股息。2017年年报每股派1.6元，2018年年报每股分1.7元，2019年是转股，2020年年报每股分红1.1元。按现在7.74元的价格，如果按照2020年的分红金额，股息率高达14.2%。

方大特钢是一家集采矿、炼焦、烧结、炼铁、炼钢、轧钢生产工艺于一体，具有年产钢360 万吨能力的钢铁联合企业，同时拥有弹簧扁钢和汽车零部件产品特色优势。

产品结构以普钢为主，特钢为辅。拥有生铁产能 315 万吨、钢产能 360 万吨、钢材产能 360 万吨，其中弹簧扁钢为 100 万吨，汽车板簧为 13.5 万吨。目前根据公司官网，主要在售产品形成了“长力牌”汽车弹簧扁钢和“海鸥牌”建筑钢材两大系列品牌优势，“长力”和“海鸥”商标是江西省著名商标，同时致力于打造全球最具竞争力的弹簧扁钢、汽车板簧、易切削钢精品生产基地。

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方大特钢的优势

1.公司兼具特钢企业的高利润率和普钢企业的高周转、高权益系数特征。公司的产品结构中建筑用钢占多数，但盈利能力明显高于普钢同行，甚至超过了特钢企业，在所有上市钢企中排名第一。2010-2019年间，方大特钢的平均 ROE 达到 28.0%，其中在 2017 年创下 67.5%的历史高点。2015 年在钢铁全行业亏损 645 亿的背景下，公司仍然实现净资产收益率为正，表明公司有极强抵御极端经营形势的能力。如非极端情形，公司能够把年化ROE 维持在 20%以上。根据杜邦分析，公司高 ROE 主要归功于销售净利润的不断提高，而资产周转率、权益系数对ROE 的提高贡献有限。公司之所以能够取得行业领先的高ROE，其原因在于公司拥有比普钢同行更高的销售净利率，以及比特钢企业更高的资产周转率和权益系数。

2.低成本构筑第一道护城河。公司的产品结构中螺纹钢等建筑用钢占据绝大多数，高销售净利率主要归功于公司推行精细化管理，坚持走低成本竞争的路线。在吨钢原燃料、制造和折旧成本、期间费用等方面均保持行业先进水平，近些年公司的吨钢完全成本（生产成本+期间费用）显著低于同行。

3.吨钢折旧行业最低。固定资产平均占钢铁企业总资产的比例接近一半，由于各企业资产质量、生产效率的不同，导致不同上市企业的吨钢折旧成本存在较大差异。从最新公布的各上市钢企的吨钢固定资产来看，方大特钢的吨钢固定资产仅略高于柳钢股份，如果考虑到柳钢有近一半产能只生产钢坯，实际上方大特钢在上市公司中的固定资产质量是最具性价比的。

4.立足中部，供需格局构筑第二道护城河。公司建材产品主要销售在江西省内，重点是在南昌地区。据调研，目前南昌地区建材需求量达到每年600-700万吨，足够消化公司的产量。江西省由于地处中部地区，属于后发地区，预计未来钢材需求稳中向好。华东地区的固定资产投资增速持续高于全国水平，在钢材经济运输半径500 公里范围内，仅有韶钢、柳钢、华菱、三钢等几家钢铁企业，供给缺口明显较大，域内产品价格较京津冀、长三角等主要产钢地区高0~300 元/吨。

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业绩情况

公司前三季度实现营业收入159.91亿元，同比增长34.88%，归母净利润21.41 亿元，同比增长43.04%。单三季度，公司实现营业收入61.24 亿元，同比增长36.12%，环比增长5.12%，归母净利润6.64亿元，同比下降1.68%，环比下降28.14%。

公司钢材销量环比基本持平。公司三季度钢材销量为116.02 万吨，环比微降0.53%，同比微降1.04%，降幅远低于全国平均水平（16.28%）；铁精粉销量19.84 万吨，环比增长7.83%，同比下降40.63%。

钢材吨钢毛利环比收窄27.63%。三季度，钢材产品吨钢毛利为766元，环比收窄27.63%，降幅略大于行业平均水平（27.35%）；铁精粉吨毛利为1066元，环比收窄2.19%。

公司期间费用率连续三季度下降。三季度单季，公司销售、管理、研发费用分别为0.27、1.64、0.16亿元，环比变化-18.18%、-6.82%、0%，但公司营业收入环比增长5.12%，财务费用连续十六个季度为负，公司期间费用率仅为2.67%，环比下降0.62 个百分点，连续第三个季度下滑，降至近一年最低，处于历史低位水平。

受益于区域及产品结构，四季度公司钢材产品盈利维持高位。如若按照全年同比粗钢产量持平计算，四季度江西地区减产压力（-2.36%）小于全国平均水平（-5.79%），如若公司全年钢材销量同比持平，则四季度钢材销量将为121.94万吨，同比增长2.05%，环比增长5.1%；10 月钢铁综合吨钢毛利均值为889元，较三季度（623 元）提升42.79%，公司钢材产品以长材为主，其供应面临的收缩预期更强，毛利提升空间更大，叠加公司具有明显的成本优势，四季度公司钢材产品盈利能力有望维持高位。

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估值情况

根据机构的预测，2021年方大特钢每股收益1.29元，2022年每股收益为1.32元，2023年每股收益为1.35元，目前股价7.74元，对应的2021年PE为5.99，2022年PE为5.85，2023年PE为5.73。

PE处于近5年24.4%分位。

PB处于近5年29.5%分位。

来源：安静投资