这家公司，又悄悄地要起飞了！

最近的行情确实不太乐观，个股都是跌多涨少，不过在我长期跟踪的公司里面，有一家却在这样的大背景下，又悄悄地要起飞了。

今天主要跟大家分享的是乳品行业龙头-伊利股份的最新观点：

伊利股份这家公司算得上具备一定成长能力的价值股，而且它所处的乳品行业最近将出现竞争格局持续改善的趋势。

判断的依据主要来源于三个方面：

一、高强度的费用投放并未改变竞争格局，后期费用投放将趋于理性。

先来看行业数据，2018-2019年为乳制品行业高强度费用投放年份，销售费用同比增量多，且基本源于伊利和蒙牛。

例如在2019年，乳品行业整体销售费用为489亿，同比增长3%，同比增量为27亿，伊利销售费用为211亿、同比增量为13亿，蒙牛销售费用为215亿、同比增量为27亿。

在此期间，虽然二者在不同的细分领域都有市占率的提升，但是总体来看，高强度的费用投放并没有改变伊利和蒙牛的行业地位。

二者的品牌和渠道优势全面碾压小乳企，在2020年乳品行业整体销售费用仅增加6亿，其中伊利增加5亿，蒙牛销售费用不变。

2020年伊利和蒙牛销售费用率处于基本不变的情况，但是市场份额却不降反增，已出现强者恒强的局面。

2021年上半年，伊利和蒙牛常温液体乳市场份额为67.6%，二者在双寡头垄断格局下，有能力实现竞争局面的缓和，后期费用投放将趋于理性。

二、伊利和蒙牛都有控制费用、释放利润的动力。

首先看伊利，公司近年来都有不断通过股权激励和员工持股计划来深度绑定高管、 员工和股东之间的利益。

员工持股计划方面，2014年-2023年每一年实施一期，每期员工持股计划存续期为24个月，2021年6月25日，第八期员工持股计划锁定期已经结束；

股权激励方面：

其中要求以2018年净利润为基数，2022年净利润增长率不低于38%，2023年净利润增长率不低于48%。

再来看蒙牛，一方面为激励核心管理层，公司多次售出购股权；另一方面从过去2年投资者交流会上，高管都表示希望公司在市场份额扩张的同时，利润率维持提升态势。

根据蒙牛五年规划来看，公司2025年要实现收入和利润翻倍目标，这意味着蒙牛高管考核对收入与利润都有要求，这需要平衡收入和利润增速之间的关系。

由此可见，乳品双寡头伊利和蒙牛未来几年都有控制费用、释放利润的动力。

三、短期来看，原奶价格上涨的大背景下，更加有利于行业竞争格局的改善。

根据农村农业部与国家统计局可得的历史数据进行分析，规模以上乳品行业销售费用率与原奶价格基本呈反向波动，仅2012年出现例外。

这是因为原奶价格上涨时，小型杂牌乳企受制成本压力不得不收缩战线直至退出市场；

中大型乳企在以往奶价低迷时，保护奶农利益过度收奶的情况将减少，同时也会相应调整营销策略，因而行业销售率下降，行业竞争趋缓。

我们从2021年原奶价格来看，一季度、二季度、三季度平均奶价分别同比增长12.1%、18.7%、16.5%。

同时在原奶涨价大背景下，像伊利股份这样的龙头，还会选择扩产、参股大牧场形势，逐渐实现对上游的控制权，从而保障奶源的稳定及价格的温和波动。

这点我在《抄底的机会来了！》一文中有过介绍：

所以当原奶价格上涨的时候，反倒更加利于行业竞争格局的改善，同时也可能成为乳品龙头逐渐实现对上游控制权的契机。

综上：

我们有理由相信乳品行业最近将出现竞争格局持续改善的趋势，实际上中国乳品行业集中度已经达到较高水平。

随着竞争格局的改善，利润释放将是大概率事件，伊利股份作为乳品行业的领军人物，值得继续看好！

END

好了，今天的分享就到这里！

来源：豆豆投研圈