猪周期与猪肉股的逻辑

关于猪周期：(HT)

目前市场很亢奋，觉得今年二季度生猪周期反转，个人认为大概率这个预期会落空，这倒不是说今年二季度猪价不涨，而是猪价很容易涨到盈亏平衡线附近，然后进入让人难受的“磨”的阶段。

会不会有这个阶段，未来几个月的能繁母猪可以给出答案，按正常逻辑，生猪行业到今年二季度，已经是亏了快一年的时间，能繁母猪数据应该大幅下降，如果这个数据下降幅度不明显，那就说明：

1. 大家信心没有完全破灭，都在期待二季度开始的上涨是摘果子的开始；

2. 存量的能繁母猪的胎龄结构史无前例的年轻

3. 这批能繁母猪想淘汰的难度会远大于以往。

那么整个行业将迎来最少一年的盈亏平衡线附近的“磨底”阶段，这个阶段是规模企业最难受的阶段，产能不想下，成本干不过散户，就是明显的耗现金流的阶段，成本控制能力才是关键。

为什么我觉得能繁母猪数量今年上半年大概率下降不明显，因为：

1.大家都认为摘果子要到了，能繁母猪没有了，拿什么摘果子？

2.20年大家疯狂的补充种猪环节，这两年放量了，是杀还是放弃？

二级市场目前的逻辑：(CJ)

投资猪周期，得反着来。【1】低猪价买入，高猪价就不要留恋（即使超预期也没用）；【2】市场恐慌时重仓买；市场犹豫时，还能买；市场坚定时，慢慢卖。

从历史猪周期投资的演绎来看：猪价见大周期底部（10元/公斤）就是市场恐慌阶段；能繁母猪持续去化并且达到较大程度、猪价即将出现拐点或已经出现拐点但猪价还处于缓慢上涨阶段均处于市场犹豫阶段；猪价趋势性上涨已积累一定涨幅并且开始加速上涨就是市场坚定时刻。

我们认为这轮逻辑相似，但演绎过程或许会有所不同：2021年7月底，猪价从15元/公斤持续下跌到10月初的10.7元/公斤，股价是不跌反涨的，股价提前猪价两个月左右见底，这说明市场恐慌阶段已提前了。能繁母猪存栏开始去化到2021年12月底累计降幅达5.6%，就是处于市场的犹豫阶段；能繁母猪存栏去化较大程度并且开始加速去化，或许就会进入下一个阶段，不过得视股价当时位置决定。

猪周期和其他周期都有着相似的【道】：物极必反。高猪价不会是常态，低猪价总会迎来上涨。这就是趋势，趋势永远大于时点的选择。有人担心：能繁母猪存栏会缓慢去化，今年不一定见到拐点。但这改变不了趋势和方向：能繁去化缓慢，猪价持续低迷，随着现金流的持续消耗，持续低迷的猪价始终会导致能繁母猪加速去化，猪价终究会迎来趋势性的拐点。

来源：调研纪要