孩子王（301078）：中国母婴童商品零售与增值服务的领导品牌

本期投资提示：

AHP得分――孩子王1.50分，总分的25.4%分位。考虑流动性溢价因素后，我们测算孩子王 AHP得分为1.50分，位于非科创体系AHP模型总分的25.4%分位，位于下游偏上水平。假设以全市场顶格申购和80%入围率计，中性预期情形下，孩子王网下A、B、C三类配售对象的配售比例分别是：0.0365%、0.0237%、0.0149%。

孩子王：中国母婴童商品零售与增值服务的领导品牌。公司自成立以来，迅速成为母婴零售领域的代表性品牌之一，经过多年的努力，公司通过不断完善其商品品类和全渠道建设，打造了“商品+服务+产业生态经济”的多元化经营体系，在中高端母婴市场建立了良好的品牌形象，多次入选中国连锁百强榜，进一步巩固了公司在母婴零售行业的领先优势。当前公司大力发展全渠道战略，在线下门店布局方面，公司持续推进门店功能和定位的迭代升级，通过与包括万达、华润等大型购物中心深度战略合作，打造以场景化、服务化、数字化为基础的大型用户门店；同时，公司抢抓母婴市场发展机遇，加快门店开立速度，扩大市场覆盖，截至2020年末，公司在全国20个省（市）、131个城市拥有434家大型数字化实体门店；在线上平台布局方面，公司构建了包括移动端APP、微信公众号、小程序、微商城等在内的C端产品矩阵，公司会员数量超过4,200万人，孩子王APP已拥有超过3,300万用户，月活跃用户数超190万人。2019年，孩子王APP在Trustdata母婴电商类APP的排名位居第一。此外，公司已完成线上线下融合的数字化搭建，真正实现了会员服务、商品管理、物流配送及运营一体化的全渠道购物体验。公司2018-2020年营业收入复合增速为11.92%，归母净利复合增速19.03%，毛利率高于平均，研发收入占比高于可比均值。

风险提示：孩子王需警惕人口出生率下降、经济增速和消费水平下降、新建门店扩张过程中无法及时确保资源匹配、直营门店租金及人力成本持续上升、母婴零售行业市场竞争、存货余额较高等风险。

以上内容节选自【申万宏源研究】已经发布的研究报告《孩子王（301078）：中国母婴童商品零售与增值服务的领导品牌》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。