保利发展（600048）：更名“发展”，看好“发展”

        证券简称正式更名“保利发展”，上市以来，公司从未改变过谋发展的决心，公司激励及跟投机制充分，21年新管理层上任后积极增持；上市以来，公司总资产、营收、净利润都实现量级飞跃，在行业结算周期下行的尾部，21 年上半年营收增速仍较为稳健;公司近几年销售规模稳居行业前五、央企第一，“一主两翼”发展战略持续推进，围绕行业生态链和产业链布局实现双向赋能，在主业稳健基础上积极把握行业“转型”；财务指标始终保持业内稳健水平，是少有的现金流稳健房企之一。预计 2021-2023 年 EPS 分别为 2.61、2.90 和3.20 元，维持“强烈推荐-A”评级，目标价 18.27 元/股(对应 2021PE=7X)。

        证券简称正式更名“保利发展”，公司上市以来多维度谋发展，激励及跟投机制充分，新管理层上任后积极增持，体现持续推动公司发展的决心。上市以来，公司从未改变过谋发展的决心，2012年和2016年，保利发展实施了两期股权激励计划，成为首批实施股权激励的央企地产公司。2017年，公司成为央企地产公司的首批代表，设立房地产项目跟投机制，激发公司新的发展活力。21年8月初新任董事长及全体高管增持公司股份彰显对公司未来发展的信心。早在2018年的9月13日，保利地产正式宣布升级为保利发展，并进一步将公司战略升级为“以不动产投资为主、以综合服务与不动产金融为翼”的‘一主两翼’发展战略，3年后，即2021年9月14日，公司正式将证券简称从“保利地产”变更为“保利发展”。我们认为在新的行业基本面背景及政策环境（房住不炒、“三稳”）下，公司依靠内生管理红利保证房地产开发主业较高增长，同时围绕“美好生活”构筑新的战略方向，围绕行业生态链和产业链布局实现双向赋能。具体来看：

        上市以来，公司总资产、营收、净利润都实现量级的飞跃，在行业结算周期下行的尾部，21年上半年营收增速仍较为稳健。公司总资产从165亿元增长至超万亿元；营业收入从40亿元增长至超2400亿元，复合增长率超34%；归母净利润从7亿元增长至289亿元，复合增长率超30%；毛利率始终保持在30%-40%之间，加权平均ROE保持在15%以上。公司21年上半年营收/营业利润/归母净利分别为899亿/189亿/103亿，同比分别增长22.1%/9.1%/1.7%。公司综合毛利率较去年同期回落3.2 PCT至32.5%（去年年底为32.6%），横向比较仍处行业较高水平，三费费率6.8%，较去年同期降低1.2 PCT，主因财务费率降低1.4 PCT，一定程度对冲毛利率下降，使得营业利润增速较营收增速降低 13 PCT 至 9.1%；期内结转项目权益比下降拉低归母净利增速降至 1.7%。

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