专精特新小巨人派克新材：下游高景气拉动需求，有望实现跨越发展

【摘要】

派克新材是国内少数可供航空、航天等领域的环形锻件龙头企业。公司主营辗制环形锻件、自由锻件、精密模锻件等，已掌握异形截面环件整体精密轧制技术等多项核心技术，成为国内少数可供应航空、航天、舰船等高端领域环形锻件的龙头企业，产品研发、制造实力雄厚。

工信部披露的专精特新小巨人名单中，上市公司部分已经达到近300家，但这并不意味着这300家小巨人都值得去投，我们依然需要优中选优，优选景气行业。本文，我们为你带来国内航空、航天等领域的环形锻件龙头企业——派克新材。

一、国内环形锻件龙头，立足航发高景气赛道

派克新材主营特种合金高精密锻件，是国内少数几家可供应航空、航天、舰船等高端领域环形锻件的公司。公司产品包括各类高温合金、钛合金、铝合金、镁合金、耐热钢、不锈钢、合金钢、碳钢的环锻件、自由锻件及中小模锻件，广泛应用于航空、航天、舰舶、风力发电、石油化工、工程机械等多个领域。2016-2019 年公司业绩保持稳步增长，2019年公司营收（8.84 亿元，+35.42%），归母净利润（1.62 亿元，+48.51%）。

2020年受疫情影响，营收增长16%至10.28亿，净利润增2.86%至1.67亿。2021年上半年，公司营收7.64亿，同比增长82.1%，净利润1.26亿，同比增长81.68%。

公司2018、2019、2020年研发支出分别为2358.25、3107.52、4292万元，同比增速分别为29.95%、31.77%、38.10%。2021年H1研发投入3384万，同比增长111.5%。公司研发项目主要集中在发展潜力较好的航空航天、石化等行业，具体包括“钛合金精密轧制技术研发项目”、“航天用大型锻件材料研发项目”、“核电、石化双相锻件研发项目”等。

据公司公告，派克新材已取得异形截面环件整体精密轧制技术、特种环件轧制技术等11项核心技术、31 项发明专利。公司具备制定锻件行业标准的能力，曾参与起草国家军用标准《航天用镁合金环形件毛坯规范》、航天科技集团《舱段用铝合金锥/筒形轧制锻件技术条件》等。

公司2020 年8 月IPO 募集6.2 亿元计划投入“航空发动机及燃气轮机用热端特种合金材料及部件项目”、“研发中心项目”建设，其中航发及燃气轮机项目预计投入5.8 亿元，2021 年底有望投产，达产后每年新增收入5.03 亿元、净利润1.02 亿元。公司持续加大航空航天、石化等领域研发投入，符合下游需求产业的发展趋势，并满足我国军品锻件在“十四五”期间激增的需求缺口。

二、下游高景气拉动锻件业务需求，公司有望实现跨越式发展

派克新材处于锻造行业，锻造通常用于加工某些形状和尺寸的锻件，其产品的机械性能较为优异。锻造是利用锻压机械对金属坯料施加压力，使其产生塑性变形以获得具有一定机械性能、一定形状和尺寸锻件的加工方法。锻件工艺分为自由锻造（手锻）、热模锻（精密锻造）、顶锻、滚锻和模锻。锻造相比于铸造，能消除金属的铸态疏松、焊合孔洞，故锻件的机械性能一般优于同样材料的铸件。

金属锻件一般具备产品质量高、降低生产成本的特点，可锻造的材料种类多样。锻造用料主要是各种成分的碳素钢和合金钢，其次是铝、镁、铜、钛等及其合金，铁镍钴基高温合金。正确地选择锻造比、合理的加热温度及保温时间、合理的始锻温度和终锻温度、合理的变形量及变形速度对提高产品质量、降低成本有很大关系。

同时，锻造技术也是变形高温合金的关键制备技术。高温合金锻件具有塑性低、变形抗力大、锻造温度范围窄、导热性差的锻造特点，主要有涡轮盘件、等温锻件（盘类、轴类、叶片类复杂结构件）、粉末锻造零件等产品，用以制作飞机、发动机关键承力构件和重要承力构件。高温合金锻件技术工艺主要有以下三类：

1）精密锻造技术：精密锻造是指零件锻造成形后，只需少量加工或不再加工即符合零件尺寸精度要求的成形技术。

2）等温锻造技术：等温锻造技术是指在整个模锻过程中，模具和坯料的温度保持相同或者相近的恒定值，并以较慢的变形速度完成变形的模锻技术。

3）粉末锻造技术：粉末锻造技术是将传统的粉末冶金和精密锻造相结合的一种近净成形工艺，具有相当于传统铸件甚至超过传统铸件的力学性能。

锻造业属于资本密集型行业，原材料占成本比重接近70%。锻造产业链上游主要为各类金属材料冶炼企业，如碳钢、不锈钢、合金钢、高温合金、钛合金、铝合金等，上游原材料的供应能力和技术水平直接影响锻造行业的发展水平。

锻造业产品定价一般采用原材料成本加成定价模式，导致原材料价格的波动对产品价格具有较大的影响。

分产品看：

航空锻件：派克新材航空锻件产品主要用于航空发动机机匣、燃烧室、密封环、支撑环、承力环等重要部位，与终端飞机整机以及直接应用的航空发动机产业关系密切。目前派克新材产品已几乎覆盖在役及在研阶段的所有航空发动机型号，以及舰船用燃气轮机，公司将充分受益于军用航空产业高景气。

航天锻件：立足导弹、火箭高成长赛道。航天产业是我国少数几个水平先进、可在国际市场上与发达国家竞争的产业之一。航天科技集团和航天科工集团是我国航天事业的主要承载主体，目前贡献公司航天锻件收入的90%以上，公司航天锻件主要用于运载火箭和导弹。目前国内出现的民营航天公司（陕西蓝箭、北京星际荣耀、北京零壹空间等）也是公司未来业务开拓的领域之一。

石化锻件：公司石化锻件主要是为各类石化设备配套用的法兰、管板等。石化工业是国民经济重要支柱产业，与经济和国防军工密切相关，在我国工业经济体系中占重要地位。

电力锻件：公司电力锻件产主要用于火电用汽轮机和燃气轮机、核电构件以及风力发电机等设备。1）汽轮机：公司主要为汽轮机商配套生产静叶持环、汽机护环、汽封、阀门等锻件产品。汽轮机是火电行业最重要的生产设备之一。

2）重型燃气轮机：燃气轮机内部高温、高压，多采用高强度、耐高温的钛合金和高温合金锻件，公司产品用于重型燃气轮机机匣、转动件、密封环、燃烧室、支撑环等部位。我国重型燃气轮机行业进入快速发展阶段。预计未来十年内我国天然气工业和其他工业需要的重型燃气轮机的市场规模可以达到900 亿元人民币。

3）风电设备：风电机组工作时间长、工作环境恶劣，所以承力轴承和法兰连接部位应承载大、抗冲击、耐磨耐腐蚀。公司产品主要应用于风电机组中的轴承、齿轮、齿圈等，为发电机组的可靠运行提供保障。

船舶锻件：动力锻件是重要看点，军船业务有望保持较高的成长性。公司船舶锻件包括：1）动力锻件：燃气轮机机匣、叶轮、法兰等，船用柴油机机体、机座、法兰等；2）轴系锻件：推力轴、中间轴、艉轴等；

3）舵系锻件：舵杆、舵柱、舵销等；4）锚系锻件：锚绞机用部件等。公司参与配套的某型号燃气轮机已在部分海军舰艇列装。中国军船还处于追赶美国的过程中，未来有望保持增长。

当前我国已成为全球主要锻件生产地区，锻件产量连续多年全球第一，占全球锻件产量比重超过40%。但由于我国锻造行业起步较晚，国内锻件生产厂商高端产能有限，在规模、技术、设备等方面同一些世界领先的生产厂商仍有一定差距。当前我国锻造企业正向全球高端装备产业链发起冲击。

三、军用锻件领域有望逐渐铸就更强竞争优势

派克新材在锻件同行业的主要竞争对手包括：1）国内：贵州安大、陕西宏远、三角防务、恒润股份、宝鼎科技、通裕重工、德阳万航、贵州航宇、西南铝业等。2）国外：英国DONCASTERS、FIRTHRIXSON、墨西哥FRISA 和美国SCOTFORGE 公司等。

高端装备制造对产品的质量、性能和稳定性要求极高，因此只有研发、质量等方面表现优异的企业才能进入其合格供应商名录，仅少部分竞争力强的企业能直接供货。

相较竞争对手，派克新材是国内少数几家可为航空发动机、导弹、火箭、燃气轮机等高端装备提供配套特种合金精密环形锻件产品的民企之一，在技术、客户、资质、军品等方面具备显著优势。

派克新材在军品方面有望铸就更强竞争优势：军品列入军方型号装备采购目录的产品必须符合军方的技术体制，一旦技术体制确定，参与装备研制并完成定型的企业通常会成为该型号装备的供应商，且非军工企业难以参与到整个项目流程之中。

公司自2013 年进入军工领域以来，始终坚持“军民品协调发展，高端领域重点突破”的经营思路，目前已成为国内少数几家可供应航空、航天、舰船等高端领域环形锻件的公司之一。据公司公告，2019 年公司军品营收及毛利占比为34.68%和52.79%，我们预计公司航发、D 类军品营收增速近3 年将维持60%以上增长，是军工高景气度的直接受益者。

1）在航空领域：公司产品已覆盖在役及在研阶段的多个型号航空发动机。

2）在航天领域：公司参与了长征系列及远征上面级等多个型号运载火箭和多个型号导弹的研制和配套。

3）在舰船领域：公司参与配套的某型号燃气轮机已在部分海军舰艇列装。

参考资料：

天风证券-派克新材-605123-业绩+81.68%实现超预期增长，航发环锻件核心企业充分受益于产业高景气周期-20210902

国盛证券-派克新材-605123-立足导弹、航发高景气赛道中的民营环形锻件龙头-20201227

来源：九方智投