瑞普生物（300119）：业绩高增长，大客户开拓战略成效显著

        要点

        事件：公司发布2021年中期报告，上半年公司实现营收10.41亿元，同比增长12.59%；实现归母净利润2.04亿元，同比增长38.21%。公司业绩略超预期。

        点评：禽用疫苗业务下行，大客户开拓战略成果显著

        分产品来看：受下游禽业整体低迷影响，上半年公司禽用疫苗业绩同比下降。公司2021年上半年禽用疫苗业务实现收入4.57亿元，同比减少4.11%，毛利率同比下降1.47pct至61.93%。公司原料药及制剂业务增长稳健，实现收入4.94亿元，同比增长27.73%，毛利率小幅下降0.53pct至44.31%。

        分销售模式看：大客户开拓战略效果显著，公司与多个大型养殖集团达成战略合作。上半年家禽集团客户业务收入同比增长近10%，家畜集团客户业务收入同比增长160%。

        家畜业务快速放量，成为公司业绩新增长点：

        上半年公司家畜业务表现强劲，实现收入2.30亿元，同比增长约71%，其中家畜药品收入同比增长98%，家畜疫苗收入同比增长40%。国内生猪产能逐渐恢复，叠加公司多种储备产品放量，预计公司家畜业务高增长态势将持续。

        定增方案扩充产能，助力中长期业绩增长：

        公司上半年拟通过定增方式募集13.36亿资金，进行华南生物大规模悬浮培养车间、国际标准兽药制剂自动化工厂等项目建设，进行产能和技术的全方面升级。建成后，公司优质产能可得到进一步释放，有望为公司中长期业绩增长提供稳定支撑。

        盈利预测、估值与评级：

        家畜类产品增速超预期，我们上调公司2021-2022年归母净利润预测为4.43亿、4.90亿（上调23%、18%），同时新增2023年归母净利润预测为5.32亿元。公司2021-2023年EPS分别为1.10元、1.21元、1.31元，对应PE分别为20X、18X、17X。公司渠道不断拓宽，大客户开拓战略效果显著，持续看好公司，维持“买入”评级。

        风险提示：养殖行业周期波动风险，疫情风险，产品研发不及预期。

以上内容节选自【光大证券】已经发布的研究报告《瑞普生物（300119）：业绩高增长，大客户开拓战略成效显著》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。