海天味业（603288）：龙头优势稳固，下半年业绩有望持续改善

        核心观点：

        公司Q2收入低于预期，主要源于社区团购分流。公司发布2021年半年度报告，公告21H1营业收入为123.32亿元，同比增长6.36%；归母净利润为33.53亿元，同比增长3.07%。公司收入和业绩低于预期。公司21Q1/Q2收入较19Q1/Q2分别复合增长14.18%/5.26%（限额以上酱油企业总产量21Q1/Q2较19Q1/Q2分别复合增长10.58%/1.71%），公司Q2收入降速明显，我们认为是以下三方面原因：（1）21Q2社区团购平台补贴力度大、对传统线下渠道分流明显，公司反应不及时，6、7月份从公司层面开始指导布局社区团购渠道；（2）餐饮恢复不达预期，截至2021年6月底餐饮行业仅恢复至19年同期的90%左右；（3）后疫情时期底层消费力下降，导致大众消费品收入下降。

        公司龙头竞争优势强，下半年业绩有望持续改善。公司作为行业超级龙头，竞争优势强，面对行业变化（疫情带来的餐饮疲软、社区团购等）反应都是最快的。我们预计下半年业绩有望持续改善：（1）社区团购渠道销售价格已经企稳，公司6、7月份开始从公司层面指导布局社区团购渠道，设立专门经销商对接，规范操作，推动销量增长；（2）餐饮和底层消费力持续恢复。

        盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023年公司收入分别为251.16/291.94/336.03亿元，同比增长10.20%/16.24%/15.10%，归母净利润分别为68.84/82.83/96.80亿元，同比增长7.51%/20.33%/16.86%，EPS分别为1.63/1.97/2.30元/股，对应PE估值58/48/41倍。考虑公司成长性及可比公司估值，给予21年70倍PE估值，合理价值为114.4元/股，维持买入评级。

        风险提示。产品升级不及预期。渠道扩张不及预期。食品安全风险。

以上内容节选自【广发证券】已经发布的研究报告《海天味业（603288）：龙头优势稳固，下半年业绩有望持续改善》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。