水泥行业基本面全梳理
调研纪要
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1、近期价格表现
涨价基本都是南方市场，主要是在长三角、中南地区。最近湖南水泥、熟料都有20-40元/吨的上涨，尤其是水泥主要品种都上调40元左右。湖南前期跌的非常多，最低跌到230-240元/吨，调涨声音也非常高。浙北昨天也上调20-25元，估计浙江南也会跟进。江西普遍大幅上涨40-60元。安徽北部先开涨，最近皖南跟进上调。
2、涨价的原因
（1）导致水泥价格下跌的不利因素开始减少，一些贸易商包括下游客户开始增加采购。6-7月跌幅比较大，全国累计-11%，长三角地区跌幅更多，跌幅超过历史水平。①因为6、7月雨季、高温、台风都有影响，施工进度放缓，水泥需求出现快速下跌，但是供给端并没有及时调整（比如停产、限产）。②过去几年行业效益较好，很多工厂积攒资金提高产能，产能有非常大的提升（约20%左右的产能提升），产能过剩非常突出。③水泥库存上升速度很快，西南地区6-7月库存上升接近2成。广西、湖南、河南价格下跌打击市场信心。尤其贵州主要冲击到江西、安徽、江苏和浙江，从贵州运过来大概不到160元的运费成本，当地的熟料价格最低到了160，运过来后熟料价格还是很便宜，所以对华东的冲击比较大。过程中企业心态也会发生一些变化，可能会出现重量不重价的情况，所以7月价格下跌幅度非常大。近期有一些大贸易商、粉磨站在增加水泥熟料采购。
（2）限电限产。7月下旬河南、广西、湖南、云南、安徽、浙江都有一些限电，水泥短期供应减少。有些地区在三季度都有停窑检修计划，山东8月要停20天，广西6-8月停窑45天，浙江安徽部分厂家也有停窑检修计划。
（3）水泥企业信心开始提升，我们对延长江的水泥厂、贸易商做了一个问卷调研，目前企业的市场信心开始逐渐恢复。市场信心指数上周五重新回升到50分值以上，沿江市场企业信心从5月底开始不断下跌，到7月中旬跌到40以下，最近几周出现非常明显回升。
（4）这次涨价并不是需求有大幅改善，有企业强推的因素在，企业涨价意愿非常强。因为今年煤炭价格上涨较多，企业成本上升比较大，雨季结束、台风过后，8月需求逐步上行，水泥价格肯定会随着成本提升出现上涨。
3、旺季在9月以后
河南因为洪水需求只有2-3成，全国平均6成左右，低于去年同期。可能中南市场需求稍微有一些恢复。华东地区接下来在8月逐步回升，至少10%左右，需求拐点基本确立。现在这个阶段类似今年3月底的需求水平，真正的旺季还没有到，要在9月后，8月是需求见底反弹。
4、价格拐点非常明确
今年的价格拐点跟去年相比提前，华东提前几个星期。从涨幅来看，长三角这一轮涨幅跟去年保持一致，还没有非常大幅的拉升，8月可能会继续再涨。
5、库存处于相对安全的水平
水泥、熟料库存基本都在6成左右，低于去年，长三角低于去年1成，也比较安全，整体水泥库存比较合理，有利价格上涨。
6、库存、发货对比2019年
全国平均发货6成，比去年低一点，比2019年低1成左右。接下来8月会有补齐，从6成升到7成；
水泥库位6成左右，主要企业6成左右，中小企业5成左右。2020年雨季较长，库存较高，大约7成，库位更高。和2019年比，2019年库位更低。
7、分区域基建表现
中南地区长三角比较看好，下半年还有一些专项债要发，对华东地区偏乐观一点，主要看一些新基建。雄安建设需求量没有预期那么大。东北基建没那么突出，整个市场过剩比较严重。西南市场需求对价格影响非常大，那边集中度比较低。交通等大型工程还是围绕中西南部为主。
8、对基建房地产新农村的需求判断
跟踪项目招标信息，房地产需求还是较强的。
通过下游施工项目调研，华东市政道路项目还没开始，需求可能在下半年释放。河南有一些大工程，因为上半年大宗材料涨价，导致项目搁置，并且为保障低价也做了一些措施，下半年需求预期会释放。
9、后续水泥需求反弹有持续性吗？供给侧因素对水泥涨价的作用怎么理解？
水泥存在涨价基础。一方面回落过多，6-7月跌幅是历史之最，另一方面企业调价意愿强烈，尤其是大企业。
三季度山东、广西和长三角会有限电及检修，供给降低。另外，需求端即将进入上行通道，因此下一阶段涨价基础是牢固的。
10、新产能置换政策从8月1号开始执行，现在的执行情况怎么样？后期置换新增产能可能会出现在哪些区域？
最大的实际变化是对跨省置换的限制，尤其北方产能不太可能置换到南方，山东、浙江基本已经拒绝跨省置换，未来产能置换可能越来越少。现有新增产能基本围绕中南、西南地区，上半年大概投1500万吨。
11、各区产能利用率的情况
南方地区达到80%以上，北方地区70%以上，东北地区利用率非常低，在50%以下。华东地区最高，另外广东、广西比较高。未来行业停窑常态化，产能利用率扣除掉停窑时间后还算比较高，能够维持在一个比较高的产能水平。
12、明年产能增速？
产能实际每年都在不断增加5-10%，比较有限。未来产能主要以现有置换为主，每年投放2000-4000万吨。
过去两年是高峰期，实际产能远超设定产能，未来提升空间有限。
新增产能冲击相对较少，基本稳定在18.2亿吨，实际会通过技改、煤燃烧的使用效率提高等增产。
13、长三角地区区域流动性？
长三角6-7月进口量非常少，后期还是要看价格回升，目前没有看到非常大的量进来。今年东北价格维持相对较好。价格角度可能过来不划算，可能还是本地销售为主。周边长三角过来很少。
14、水泥企业发信心提升，是因为订单改善，还是季节性预期的变化？
中间的贸易商在拿货，这部分需求提升，真正的需求还没有非常大的回升。还有一些粉磨站也在做备货采购。一般8月都是贸易商备货的时期，所以大家基本判断价格底，认为现在都是非常低的阶段，市场可能会出现转变，才会备货。企业目前也拿到一些贸易商的订单，市场情绪没有7月中旬那么悲观。
15、有没有企业出现亏损？
看地方，今年湖南、贵州有些地方亏本销售，长三角基本没有亏损，只是价格低一点。
16、水泥公司利润最坏的情况是否已经过去？
还不好判断，应对措施集中在供给侧一端，主要包括完成碳中和目标需要减产，企业也要推动来降低需求下行的风险。
17、疫情影响物流，但相对局部
影响江苏、南京、扬州的物流，企业销售可能会有较大回落，但影响相对局部。
18、水泥什么时候会纳入碳交易市场？
估计明年上半年，是全国整体的规范和流程。有地区已经试点纳入，比如湖北。
19、双碳的影响
仍在等待政策出台，整体标准还未确定，各个地方有不同角度和标准，国家层面还没定是按照熟料产量计算，还是按照设计产能计算，可以确定的是，单位碳排放按照先进企业碳排放标准计算。
水泥是碳排放大户，如果标准比较严格，每家企业都会受到影响，而碳排放本身较好的企业将会占据一定优势。
来源：调研纪要
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