专精特新：财务表现分化，如何淘金制造业“小巨人”？

【摘要】

在“专精特新”专业化、精细化、特色化、新颖化发展方针的指导下，制造业短板弱项重点领域企业，制造业重要细分领域企业，以及坚持专业化发展战略、具有持续创新能力、重视并实施长期发展战略企业，迎来重大发展机遇。

何为专精特新“小巨人”？

2012年国务院发布《关于进一步支持小型微型企业健康发展的意见》中首次将专精特新“小巨人”写入报告，主要指集中于新一代信息技术、高端装备制造、新能源、新材料、生物医药等中高端产业领域的尚处发展早期的小型企业，它们始终坚持专业化发展战略，极具发展潜力与成长性，有望在未来成为相关领域国际领先的企业。

这部分企业是补链强链中的重要力量：

“专”，即专业化与专项技术；

“精”，即产品的精致性、工艺技术的精深性和企业的精细化管理；

“特”，即产品或服务的独特性与特色化；

“新”，即自主创新、模式创新与新颖化。

2019-2021年，工信部分别公示了三批专精特新‚小巨人‛企业名单，入选企业总数达到4922家，其中上市公司298家，实际培育的中小企业数量要远超计划预期。

机械设备企业成专精特新“小巨人”主力军

2019年至今，三批次专精特新“小巨人”企业培育工作的领域侧重有所变化。根据2021年4月21日工信部通知，第三批专精特新“小巨人”企业的主导产品应优先聚焦制造业短板弱项，强调要对产业链供应链关键环节及领域实现“补短板、锻长板、填空白”。

截至第三批专精特新企业名单，机械设备公司达到71家，占比23.8%，是专精特新“小巨人”最密集的板块。其中第三批名单中，机械设备公司38家，占比达到33.0%，显著提升。

财务角度看，“小巨人”普遍经营扎实但成长有分化

在对机械板块“小巨人”的各项财务指标梳理中，我们发现各家企业现金流量、偿债能力普遍较好，反映了“小巨人”扎实的经营作风。但盈利能力、成长能力、运营能力表现存在较大分化。

指标方面，选取体量大小、盈利能力、成长能力、现金流量、偿债能力、运营能力、研发投入对专精特新“小巨人”进行梳理，两次以上在各指标中位列前十名的公司有24家，分别为南兴股份、弘亚数控、汉威科技、至纯科技、长川科技、金达莱、大元泵业、长龄液压、亿嘉和、星云股份、新天科技、芯碁微装、南华仪器、迈拓股份、奥普光电、四方达、中航电测、日月明、同飞股份、迈得医疗、力合科技、沪宁股份、恒而达、浩洋股份。

具体类别来看：

公司体量普遍偏小，高景气赛道标的规模较大

“小巨人”市值中位数为40.68亿元，只有长川科技等8家公司高于100亿元，整体偏小。在沪深及三板上市的“小巨人”市值较小，这也意味着随着专精特新政策推进，公司产能扩张盈利兑现，将存在较大的市值增长空间，具备较大的投资价值。

在市值最大的前10名中，长川科技、至纯科技、芯碁微装等均属于半导体设备；星云股份、先惠技术等均属于锂电设备，中航电测、厚普股份分属军工设备、氢能设备。反映出市值与当前景气赛道有较强的关系。

“小巨人”2020年的收入中位数为6.12亿元，归母净利润中位数为0.89亿元。南兴股份、中航电测、弘亚数控、大元泵业、至纯科技、新天科技的收入、利润均位于前十名，属于体量较大的企业。

盈利能力与成长能力：长龄液压等新股ROE高，长川科技等增长较快

ROE指标看，“小巨人”的中位数是9.3%，前十名ROE在19%-33%区间。其中迈拓股份、亿嘉和、必得科技利润率较高；长龄液压、同飞股份、弘亚数控周转较快；华锐精密、联测科技、长龄液压杠杆较高。

ROE前十名中长龄液压、迈拓股份、同飞股份、华锐精密、联测科技、中际联合、恒而达、必得科技等8个标的均为今年新股，资产负债率失真。刨除新股后申昊科技、大元泵业ROE也较高。星云股份、长川科技等ROE增长最大。

近三年“小巨人”营收CAGR中位数为18.44%，归母净利润CAGR中位数为24.57%，利润增速快于收入增速。其中至纯科技、长川科技、迈拓股份、南华仪器、星云股份、芯碁微装收入、利润均增速较快。

现金流量与偿债能力：普遍较高，华辰装备、四方达等表现突出

“小巨人”中净现比中位数为91%，净现比高于1的有32家，占比45%。收现比中位数为94.58%，收现比高于1的有30家，占比42%。其中，华辰装备、四方达的净现比和收现比均较高，反映了良好的现金流管理能力。

“小巨人”的流动比率、速动比率中位数分别为3.12、2.54，几乎全部大于1。浩洋股份、迈得医疗等公司现金最为充裕。

运营能力：周转普遍较慢，南兴股份、弘亚数控等表现突出

“小巨人”总资产周转率中位数为0.48，其中同飞股份、长龄液压总资产周转率大于1。

存货、应收账款周转天数分别为191、126天。其中南兴股份、秦川物联等存货周转最快，仅为50天；弘亚数控、四方达应收账款周转最快，仅不到20天。

重视研发，研发费用与专利数双高

“小巨人”研发投入中位数为6.63%，其中长川科技、集智股份研发费用率较高，达到23.30%、16.67%。

专利数中位数为207，其中建科机械、昊志机电专利最多，达到984、784项。

参考资料：

20210817-安信证券-机械板块是专精特新“小巨人”主力军，优质标的如何筛选？

20210811-浙商证券-掘金“专精特新”企业里的“小而美”

20210805-申万宏源证券-寻找专精特新“小巨人”系列之三：淘金制造业“单项冠军”

来源：九方智投