顺络电子（002138）：下游需求增长叠加份额提升，业绩高速成长

公告：公司发布2021年中报，上半年营业收入23.11亿元，同比增长60.26%；归母净利润4.11亿元，同比增长69.69%。其中第二季度营业收入12.55亿元，同比增长49.55%；归母净利润2.20亿元，同比增长48.91%。

点评：

1、下游需求增长叠加份额提升，收入、利润继续创新高

公司二季度收入12.55亿、归母净利润2.20亿，均创历史新高，主要得益于：1）与全球众多知名客户合作进一步加深，同时贸易摩擦和疫情加速国产替代，手机、消费类电子市场份额持续提升；2）手机端，随着5G手机渗透率提升，单机电感用量大幅提升；基站端，5G基站拉动大功率电感和LTCC滤波器需求；物联网应用领域端，随着新市场逐渐打开，对电感的需求不断增长；3）汽车电子新产品获客户认可，销售持续放量。具体从各业务线来看，2021上半年信号处理领域收入10.19亿元，电源管理领域收入8.42亿元，汽车电子或储能专用领域收入1.29亿元，陶瓷、PCB及其他领域收入3.21亿元。2、订单饱满、产品结构升级，毛利率维持较高水平

公司二季度毛利率38.19%，同比下滑0.15个百分点，环比提升1.83个百分点，保持较高水平，主要因为：1）客户份额提升和5G产品需求量增加情况下，公司订单饱满，产品供不应求；2）01005、LTCC和其他高毛利产品占比提升，产品结构升级；3）聚焦核心价值产线，生产效率提升。费用方面，销售、管理费率合计5.60%，同比下降1.68个百分点，随着收入规模快速增长，规模效应显现，研发费用单季度7216万，同比增长18.95%，主要用于新型电感、汽车电子、微波器件等领域持续投入。Q2单季度资本开支3.8亿，投入新产能的建设。3、新产能逐渐释放，电感龙头成长动能充足

展望下半年，5G终端、物联网设备出货保持快速增长，公司在品牌客户份额稳步提升，5G基站建设恢复，以及01005产品在Skyworks、Qorvo等射频模块的批量化，有望带动公司电感主业快速增长。汽车电子方面，除了博世、法雷奥，国内众多新能源客户也有较快突破。此外，公司新工业园下半年逐步投入使用，有望部分缓解产能压力，为公司长期持续发展奠定基础。我们认为，5G终端的渗透、新产品的放量和汽车电子业务的持续发力，有望带动公司未来三年以上的快速成长。我们小幅上调公司 21-23 年归母净利润至8.9、11.7、14.6亿元，对应当前股价（2021年7月27日收盘价）PE 为35.2、26.7、21.4倍，维持“审慎增持”评级！

以上内容节选自【兴业证券】已经发布的研究报告《顺络电子（002138）：下游需求增长叠加份额提升，业绩高速成长》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。