国瓷材料（300285）：增长重回正轨，各板块景气向上

2021H1归母净利润同比增52.7%，维持“增持”评级

国瓷材料发布发布2021年半年报，报告期内实现营收14.73亿元，同比+36.9%，归母净利润3.94亿元，同比+52.7%，扣非后为3.56亿元，同比+45.5%，对应EPS为0.39亿元，经营性现金流量净额1.20亿元，同比-53.0%。对应Q2实现营收8.53亿元，同比+44.8%，归母净利润2.08亿元，同比+45.5%。随着齿科加速发展，以及“国六”、汽车电子等下游带来的产业机遇，公司发展有望迈向新台阶，预计公司2021-2023年EPS分别为0.78/0.94/1.14元（原值0.75/0.89/1.05元），结合可比公司估值水平（22年Wind一致预期均值56倍PE），给予公司22年56倍PE（前次基于21年66倍PE），对应目标价52.64元（原值49.50元），维持“增持”评级。

催化材料板块收入领增，生物医疗材料板块维持高毛利率

2021H1公司催化材料产销显著增长，营收同比+54.9%至2.13亿元，毛利率51.7%，同比-6.5pct，王子制陶实现净利0.56亿元。生物医疗材料板块销量提升，实现营收3.44亿元，同比+35.8%，毛利率同比+0.5pct至67.0%，深圳爱尔创实现净利0.94亿元。电子材料/建筑陶瓷材料营收分别为4.58/3.84亿元，同比分别+35.6%/+38.8%，毛利率同比分别变动-1.6/-4.5pct至45.8%/33.05%，国瓷康立泰陶瓷墨水销量大增，实现净利0.65亿元。公司三大业务毛利率下滑主要由于上游原材料涨价。随着产销规模扩大，公司销售/管理/研发费用率分别同比下降1.3/0.1/0.4pct至3.9%/5.4%/6.3%。

下游行业机遇来临，高瓴和松柏战投落地，公司业务有望多点开花

电子材料板块，公司加快“超微型片式多层陶瓷电容器用介质材料”项目建设，募集资金投入进度为21.08%，同时调增投资规模至3.98亿元（原2.8亿元）和产能至5000吨（原2500吨）。催化材料板块，“国六”标准全面实施将有效带动催化材料需求，汽车用蜂窝陶瓷募投项目拟建于功能陶瓷新材料产业园，集群效应有望加快建设。齿科方面，高瓴和松柏战投落地为公司长期发展赋能，成立美国子公司以拓展北美口腔业务，进一步加快生物医疗材料板块的全球化布局。此外，新产品氮化铝陶瓷基板完成客户验证，生产线搭建完成，预计今年实现小批量销售。

风险提示：原材料价格波动风险，新业务发展不及预期风险。

以上内容节选自【华泰证券】已经发布的研究报告《国瓷材料（300285）：增长重回正轨，各板块景气向上》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。