下半年进入爆发期！估值不到20倍！

大家都在看：

不惧暴跌，高瓴出手抄底了

不要慌，大调整之后，加仓这个！

各位好，我是AM君，今天来说下 智洋创新，其在输电巡检领域技术鉴定全球领先。

核心逻辑：

（1）行业端：输电巡检领域相比于变电和配电巡检的自动化程度更低，之前是因为有自动化需求且主攻通道可视化这一技术（即智洋创新所做的）但实际效果一般，但智洋创新最终做出的系统极为有效，去年国网技术规范敲定，试点结束，后续需求端将开始爆发。目前全国渗透率公司给出的是8%，个人测算在4-5%左右，无论哪个口径未来渗透空间都特别大。

（2）公司端：竞争优势明显，核心竞争力算法领先。公司的算法经过行业协会鉴定为全球领先，而算法本身需要大规模的训练，公司目前拥有十亿张图片用以训练，后发厂商进入需要两年去磨合算法，难以追上公司。

（3）业绩预测：预计2021-2022业绩分别1.2、1.8亿，对应目前16X。

正文：

公司基本情况：

公司成立于2006年，但业绩直到2014年才开始爆发，前期与山东大学投入了大量的经历在通道可视化自动监控研发中。从业务占比来看，输电巡检是公司重点研发方向，后续将持续提升，目前约8.5成。

核心产品为输电线路智能运维分析管理系统。从系统架构来看，感知层主要包括各种监控设备、告警设备、传感器，通过网络层的蜂窝网络、通信专网传达至平台层中，在自行开发的软件中进行分析，最终输出设备状态信息、实时推送等，方便实时查看。

行业端：即将爆发

电力行业包括“发电—输电（高空、地下）—变电—配电—用电”5个环节。电力巡检主要用于输电、变电、配电三个环节。

（1）输电环节：对于高空输电，一般用无人机对架空线路、塔架进行隐患排查；对于地下输电，一般用 隧道机器人。（亿嘉和等）

新技术：可视化装置+图像识别，可识别一定距离内作业、起火点、24h不间断识别。（智洋）

（2）变电环节：变电站机器人在室外环境下工作，具备自主移动、智能检测、分析预警等功能。变电站机器人属于高压、特高压项目，一般需要在国网公司平台统一招标。

（3）配电环节：配电机器人在室内环境下工作，在小型化、轻量化、环境交互系统等方面和变电机器人存在差异。配电站机器人尚未列入国家电网集中采购名录，由各省市级电力公司自主发起招标。

测算市场空间测算：

110kV输电线路杆塔距离250m，220kV输电线路杆塔间距330m，假定安装间距250-500m。2018年国家电网及南方电网110kV及以上输电线路长度126.01万千米计算， 全国可视化装置252-504万台。按照1万的价值量计算，市场空间252-504亿，分5年，约50-100亿， 目前累计出货约10万台，对应渗透率约4%！

对比无人机和机器人巡检，无人机不能实现24h在线巡检，且遇大风、雷雨、航空管制地段不能巡检，而机器人巡检则需要预先施工布线，单价很高，智洋的通道可视化解决方案恰好都能满足这两个非常难受的缺点：24h在线、识别率不低于它们、关键是便宜。

国网技术规范发布，标志行业进入爆发期。2014 电网修订《输电线路图像/视频监控装置技术规范》。同年山东、江苏、福建开始试点，2015公司推出了输电线路智能运维分析管理系统，2017年，《国网新技术目录（2017版）》发布，同年公司开发出输电通道隐患主动识别和预警平台，2019发布网络层应用微波组网+北斗解决方案，无信号区也能巡检，去年国网确定技术规范并结束全国范围内试点，需求开始放量。

潜在领域：轨交巡检将成为另一爆发点。技术路线完全是相通的，算法也基本类似，只需要移植过去，目前已经开始往国铁集团投标了，预期未来2-3年将放量，测算下来市场空间也在每年百亿以上的规模。

公司端：

技术能力优异，核心竞争力在于算法。输电智能运检解决方案获得“2019华为开发者大赛Atlas赛道（商业组）”第一名，2019国网“通道可视化图像人工智能识别检测”前端组第一名。

算法：智洋电力巡检图像隐患检测算法，核心输出是识别各种隐患场景并进行干预和预警。运用了深度学习，由于深度学习需要大量的训练集，公司目前已经拥有了10亿张图片用于算法和模型的自我迭代，这是同行业其他企业所不具有的条件，几乎无人可替代，壁垒极高。而同行业企业想要通过训练集拿到巡检图片，本身就很难，更不要说通过图片做好模型，然后再通过两年时间的试用认证，差距拉大。

业绩预测：预计2021-2022业绩分别1.2、1.8亿，对应目前16X。

股价不涨的猜测：Q1亏损，业绩可预见性比较差，但这也成为了预期差的一部分。等到Q3\Q4业绩兑现，公司肯定不是这个估值。

来源：AM实验室