高瓴持仓的这只个股，下半年有望超预期！重点关注

7月14日，欧洲委员会正式提交了《Fit for 55》方案，进一步明晰了欧盟在2030年实现整体减排55%（较1990年）的政策细节，其中提出2030年可再生能源约束性目标为40%（2020年方案为38%-40%）。 本次方案确定的可再生能源约束性目标，相比原方案的32%显著提升。分别以32%、38%、40%，测算光伏风电新增装机规模，预计不同比例对应2030年当年光伏新增装机规模分别为45.9GW、74.8GW、97.8GW。

政策升级，光伏行业高增再添推动力。今日光伏板块个股再度大涨。

今日A股低开高走，权重股反弹。钢铁、稀土、金融、白酒、光伏板块均大幅上涨。上证指数收涨1.02%，报3564.59点，创业板指涨1.4%,，上证50涨超2%。两市成交额连续11个交易日超万亿；北向资金净买入124亿元。

硅料龙头通威股份近期股价在板块内表现弱势，主要是因为市场认为组件降本核心就是硅料降价。硅料上涨抑制下游需求，硅料降价其盈利能力也会下降。但我认为：下半年光伏行业如果景气如期上行，硅料依旧会是最值得关注的方向。

二季度，光伏行业目前最大的问题就是组件成本太高导致下游需求受阻，电站不愿意购买高价组件装机，导致光伏行业整体需求出现下滑。6月底，在中下游开工率调整幅度较大的背景下（根据PV InfoLink调研，6月份部分电池片厂商开工率一度下滑至40%-50%），持续几个月的硅料硅片涨价潮终于止住了上涨的脚步。硅料市场大厂对大厂的价格稳定在每公斤200-208元（高位时每公斤硅料价格在220元左右）。

硅料渐渐稳定的价格，有利于行业将走出低迷期。四季度是光伏行业的传统旺季，随着光伏组件成本的下降，下游电站企业将如期开启装机潮。

从整个光伏产业链来看，目前供需关系最紧张的仍是硅料，除了硅料，其他环节都处于明显的供大于求的情况。硅料的涨价，是光伏行业需求旺盛、下游产能快速释放，所导致硅料作为上游原材料供不应求的结果。

硅料价格完全是由下游厂商竞价而来，是市场供需之果。 而海外组件出口数据的持续高增，也进一步验证了行业需求旺盛的观点。在经历了上一轮行业洗牌之后，多晶硅产业格局已得到明显改善，硅料龙头企业将持续受益本轮高景气周期，利润弹性巨大。

通威股份的经营情况

1、通威股份发布上半年业绩预告

预计2021年上半年，公司实现归母净利润28-30亿元，同比增长177%-197%；实现扣非归母净利润28-30亿，同比增长192-213%。

公司第一季度实现归母净利润8.5亿，根据业绩预告推算，第二季度公司实现盈利19.5-21.5亿元，同比增长193%-223%。之前机构预期公司第二季度盈利20亿元，这个业绩预告基本符合预期。

公司业绩实现大幅增长的原因是：1）公司高纯晶硅业务受益于下游需求的增长满产满销，且硅料价格同比大幅提升；2）公司电池业务保持满产满销，量利同比均实现较大幅度增长。

根据券商的跟踪，预计第二季度硅料出货2.2-2.5万吨，均价170元/kg左右，从硅料的供需格局来看，预计下半年硅料价格能够保持在170元/kg以上（目前硅料价格在200元/kg），如果2021年全市场能够完成160GW左右的装机量，价格按170元/kg计算，通威的全年利润将在80-100亿。

2、光伏行业发展空间

2020 年以来，全球主要经济体（中美欧日韩澳等）纷纷宣布未来 30 年内明确的减排和碳中和目标，我国明确提出“2030年碳达峰，2060年碳中和”目标，全球迈入低碳发展时代，为光伏的发展道路提供长期而稳定的驱动力。

由于光伏发电全面进入平价时代，其成为大部分国家实现碳减排的主要能源形式，全球在碳中和的发展目标下，光伏成长空间明确且广阔。预计2021-2025 年全球光伏装机复合增长率为 20%左右；2021年国内新增光伏装机60GW，全球新增光伏装机160GW；2022 年全球装机达200GW；2025 年全球光伏新增装机容量有望达到 350GW。

光伏产业主要包括：制造产业链的硅料、硅片、电池片、组件四个环节，上游的设备及辅助材料，以及下游的电站及配套系统等。从竞争格局看，硅料、硅片环节竞争格局相对较好，电池片及组件技术壁垒低，竞争格局分散。

3、通威股份基本情况

通威股份是硅料环节龙头，是一家以农业、新能源双主业为核心的大型民营科技公司，目前公司的光伏业务，主要包括硅料和电池片。其成立于 1995 年，2006 年进军多晶硅领域；2013 年，收购合肥赛维，布局电池业务；2017 年即成为全球光伏电池出货冠军并稳居至今。

截至2021 年，公司高纯晶硅业务产销量大约为9万吨 ；太阳能电池业务产销量约为30GW。预计2021年底，公司电池产能规模将超过55GW。

2020年，公司实现高纯晶硅销量8.66万吨，同比增长35.79%，实现毛利率 36.78%；平均生产成本为 3.87 万元/吨，目前产品中单晶料占比已达到 98%以上，并能实现 N 型料的批量供给；电池及组件业务保持满产满销，年产能为27.5GW，出货量22.16GW，同比增长66.23%，单晶电池毛利率 16.78%。

公司高纯晶硅新产能生产成本为 3.63 万元/吨，新建产能具备更大的单线规模和更完善的生产工艺技术，成本将实现 进一步下降。随着新产能的不断投放，公司的盈利能力将进一步增强。

4、通威光伏业务产能

1）硅料：2020年公司启动的在建高纯晶硅乐山二期、保山一期、包头二期项目合计年产15 万吨，预计乐山二期、保山一期合计10万吨项目将于 2021 年底前投产，届时公司将形成超过18 万吨的高纯晶硅产能；包头二期 5 万吨项目预计 2022 年建成投产。

另外，7月1日，公司再次发布了硅料扩产计划，规划在乐山五通桥区新增投资建设年产20 万吨高纯晶硅项目，项目总投资预计为140 亿元，按每期10万吨分两期实施。一期投资预计70 亿元，计划 2022年12 月底前投产；二期项目根据市场及光伏产业发展情况择机启动。

预计2022年底前，公司将形成33万吨硅料产能，规模优势持续强化。

2）太阳能电池：2020年公司启动了 眉山二期 7.5GW、金堂一期 7.5GW 及与天合光能合作的金堂 15GW 21X 大尺寸电池项目，均将于2021年投产，届时产能将超过55GW，其中 166 及以上尺寸占比超过 90%，产品结构进一步优化。

另一方面，与天合光能合作的单晶拉棒和切片项目已于 2020 年内相继启动，项目分两期，每期各 7.5GW，预计分别于 2021 年和 2022 年投产，进一步保障大尺寸硅片的供给。

根据公司产能规划， 2021年 新投大尺寸产能达 37.5GW，占总产能比例为 65%，新产能占比同行业最优。

另外，为全面应对未来电池环节技术变革，公司于 2018 年启动 HJT 异质结电池研发产线，2020 年公司在 HJT 转换效率上继续突破至25.18%，并启动 1GW 中试线建设工作，预计 2021 年底将取得阶段性量产试验成果。与此同时，对于 Topcon 技术的研发和中试，公司保持与 HJT 并行的策略。在眉山二期和金堂一期共 15GW 的产线中，均为后续 Topcon 技术预留升级空间。

5、硅料的竞争格局

多晶硅（又称硅料）作为光伏主产业链第一个环节，其生产本质上为化学提纯工艺，具有高壁垒重资产、产能建设周期长等特点。硅料环节竞争格局稳定，2020 年多晶硅排名前五企业产量占国内多晶硅总产量的 87.5%。

1）投资规模大；硅料建设项目基本都是5万吨起，小了成本太高，5万吨对应投资额大概在70亿元。

2）产能建设周期长，一般需要2年时间；产线建设一般需1.5年，爬坡期需0.5年。

3）生产周期弹性弱；一般机器开工后不会轻易停止，停机损失非常大。

4）技术更新快，涉及环节多，管控难度大。

因此，相比于光伏产业链其他环节，多晶硅环节更容易出现产能供给与下游需求错配的局面，呈现出更明显的周期性。

通威股份盈利预测与估值

1、在全球光伏装机增速预期上行以及下游硅片、电池、组件扩产速度远超硅料扩产速度的情形下，硅料供给相对紧张的局面将持续；2021-2022年多晶硅行业盈利确定性较高。

市场担心 2022 年硅料新产能释放，硅料价格将进入下行通道。下游扩产速度加快是此轮硅料供需紧平衡的主要原因之一。

据统计，2020 年以来头部硅片企业扩产速度加快，叠加高景、双良节能等行业新进者入局硅片行业；截至 2021 年末，硅片产能将超 400GW，其中单晶产能超350GW，同比增长 53.63%。

2021 年全球光伏级多晶硅名义产能约为 61 万吨，考虑产能爬坡及设备检修，实际有效产能最多约为 58 万吨，仅仅比 2020年的全球产量多出 4 万吨，新增产能主要在2022年开始释放。

截至2022 年底，硅片累计新增产能超过330GW，而硅料端累计新增产能仅支持约180GW 的硅片产量。

2、通威是硅料行业的龙头企业，且目前硅料行业供需处于紧平衡，硅料价格有望长期保持高位，公司将充分受益硅料高价带来的高盈利能力。

通威目前产能8万吨左右，2021年底将新增10万吨产能释放，年产能达到18万吨。由于新产能成本更低，即便价格下调降低到10万元/吨，公司依旧能实现20-30%的增长。

3、公司在光伏电池环节的优势表现在成本管控和出货量两个方面，公司电池片环节非硅成本已降至0.2元/W以内，2021年底公司电池产能将超55GW，行业领先。随着大尺寸产能的逐步落地及产业链价格博弈的逐步平衡，电池片环节盈利有望回暖。

4、根据万得机构一致性预期，公司2021年净利润同比增长85%，EPS为1.5元；目前股价对应估值是27倍PE。

结合技术图来看，目前通威的股价还处于调整态势中，估计近期会给出不错的介入价格；下半年随着公司的业绩释放，相信股价也将会有所表现。

洋河股份

盘后洋河股份发布公告，公司推出第一期股权激励计划：拟回购10亿元，占总股本的0.64%，对5100名核心员工实施股权激励，其中董事长张联东、总裁钟雨、执行总裁刘化霜各1000万占1%，其他副总各0.5%，管理层共8.28%。

考核条件：21年营收同增15%，22年营收同增15%，比公司年初制定的10%增长目标提高了5%。目前机构预测21年EPS为5.43，同增9%，按考核条件估计可以达到12%（主要去年有8亿的公允价值变动损益，提高了基数），预计EPS可以达到5.6左右。算是一个利好吧。

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来源：价值研学社