长城汽车（601633）：6月芯片供给好转，销量环比+15.8%超预期

公司2021年6月批发销量环比+15.8%，销量超市场预期。2021年6月长城汽车批发总销量达到10.06万辆，同比+22.7%，环比+15.8%。公司1~6月累计销售61.8万辆，同比增长56.5%。哈弗6月实现销量5.99万辆，同比+27.6%，环比+11.3%；长城皮卡销量实现1.8万辆，同比-32.3%，环比-11.6%；WEY、欧拉6月销量分别实现4,707、10,791辆，同比分别-16.7%、+309.5%，环比分别+56.3%、+200.0%；坦克销量实现7,160台，环比增长17.6%。

销量结构良好，坦克产销破7千。在重点车型方面，哈弗H6销量恢复到29,664辆，同比+61.5%，环比+18.7%；哈弗大狗实现9,035辆，环比+28.1%；高盈利车型方面，长城皮卡6月销售18,060辆，其中长城炮销量实现10,039辆，从3月以来保持在1万辆/月以上。此外，新的“现象级爆品”坦克300销量为7,160辆，环比+17.6%，在芯片供给有所好转后销量继续爬升。电动车方面，欧拉系列6月实现销量10,791辆，环比+200%，其中明星产品欧拉好猫销量3,405辆，销量创新高。主打智能、清洁的摩卡车型上市首月实现2,006辆，车型在HEV、自动驾驶技术上具有里程碑式的意义。

欧拉和坦克订单火爆，21H2预计迎来爆发。根据我们的调研，坦克300车型6月新增订单约为2万辆，累计未交付订单6.3万辆，预定情况火爆，甚至出现“二手车”价格高于新车的状况。另外，坦克在b站、论坛上讨论度极高，形成“破圈”效应，从越野属性逐渐转变成“潮流”品牌；我们预计坦克300均衡年销量可达20万台量级。另外坦克300城市版计划于7月24日上市，坦克600车型也预计21H2上市。坦克单车利润有望达到2万元/台，我们看好坦克品牌对公司销量和利润的拉动。欧拉方面，根据我们的终端调研，好猫5月订单约为8,000-10,000辆，且深受女性消费者喜爱，2021年底欧拉品牌的月销量有望达到2万辆，迎来电动车销量的爆发。

风险因素：新车型发布时间低于市场预期；新车销量不达预期；芯片影响供给能力；终端市场爆发价格战。

投资建议：我们维持公司2021/22/23年EPS预测为0.93/1.32/1.76元。当前A股价格对应48.8/34.4/25.8倍PE；港股价格对应2021/22/23年20.15/14.17/ 10.63倍PE。我们看好坦克300等新产品对公司盈利能力的拉动，同时认为电动化、智能化转型加速将有助于公司估值提升。维持长城汽车（A）目标价52元，对应2023年30倍PE；维持长城汽车（H）目标价38.8港元，对应2023年18.5倍PE，重申长城汽车（A+H）“买入”评级。

以上内容节选自【中信证券】已经发布的研究报告《长城汽车（601633）：6月芯片供给好转，销量环比+15.8%超预期》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。