全球低估值维生素龙头，止跌企稳，终于等到加仓，坚决加仓

1. 新和成是全球维生素龙头之一

公司成立于 1999 年，是中小板首家上市公司，主营营养品、香精香料、新材料、原料药四大业务，是全球维生素龙头公司之一，维生素 A 和维生素 E 全球市场份额领先。公司营养品板块业务主要包括维生素、氨基酸等产品

维生素，通俗来讲，即维持生命的物质 ，是维持人体生命活动必须的一类有机物质，也是保持人体健康的重要活性物质。维生素在体内的含量很少，但不可或缺。各种维生素的化学结构以及性质虽然不同，但它们却有着以下共同点：

①维生素均以维生素原的形式存在于食物中；

②维生素不是构成机体组织和细胞的组成成分，它也不会产生能量，它的作用主要是参与机体代谢的调节；

③大多数的维生素，机体不能合成或合成量不足，不能满足机体的需要，必须经常通过食物中获得；

④人体对维生素的需要量很小，日需要量常以毫克或微克计算，但一旦缺乏就会引发相应的维生素缺乏症，对人体健康造成损害；

2018年中国维生素产量在33.4万吨，全球产量在45万吨。全年出口25.2万吨，出口占比在75%左右。因产品价格的变动，行业全球市场空间在32亿-58亿美元之间，即226-400亿人民币。

2. 蛋氨酸：进口替代是主趋势

蛋氨酸是动物体无法自己合成的必须氨基酸，其下游 90%以上都是饲料。按照湖北工业大学谭圣君等人在《蛋 氨酸的研究现状及其应用前景》中的论述，向动物饲料中添加 1kg 蛋氨酸，相当于 50kg 鱼粉的营养价值，一般添加 量为 0.05%～0.20%。按照安迪苏在《关于新建液体蛋氨酸工厂》的公告中测算，假设每单位重量饲料中添加 0.20% 蛋氨酸，约可节约总生产成本 23%，即蛋氨酸能够为客户创造的价值约为其自身价格的 8 倍。

技术壁垒高，供给高度集中。蛋氨酸生产工艺复杂，需要配套建设的安全、环保设备投资金额较大，主要原材料因易燃、易爆等性质导致其运输半径相对较短，因此蛋氨酸对生产企业规模化、一体化生产要求较高。全球蛋氨酸市场产能高度集中，由赢创、安迪苏、诺 伟司及住友等行业巨头控制。根据博亚和讯统计，CR4 产能占比近 87%，供给高度集中。

蛋氨酸主要原料是丙烯、天然气、合成氨、甲醇、硫磺等，山东作为中国化工大省，当地原料采购具有价格优势。凭借一体化及规模优势，我们认为公司有望成为蛋氨酸行业的行业龙头。

截至 2019 年底，境内产能为 39 万吨，净进口产 量 19 万吨，国内蛋氨酸的供应超过七成源自进口，即进口替代空间较大。

3. 投资逻辑

公司总资产、营业收入、净利润分别从2004年的16亿元、11亿元、7261万元增长到2020年的309亿元、103亿元、36亿元。上市以来，公司共募集资金65亿元，目前累计分红86亿元。

根据公司去年三季度财报显示，公司销售毛利率为58.45%，销售净利率为39.43%，这个净利润水平是相当的出色。

公司资产负债率为37.78%，资产负债比非常健康。

另外值得注意的是近年来公司的研发费用投入常年维持在5%以上。根据公司官网显示，公司拥有国内专利192项，拥有国外授权专利25项，位居2018年度浙江省高新技术企业创新能力百强榜第11位。

公司第三期员工持股计划通过二级市场竞价交易方式购买公司股票共8,442,935 股，成交金额为 3.04 亿元，成交均价约为 35.97 元/股。

目前价格低于员工持股价格，并且股价如果在年线位置进行止跌，建议积极关注，将是一个非常好的建仓点。

来源：马伟奇投资