隆基股份（601012）：核心竞争优势不断加强，单晶龙头强者恒强

全球光伏硅单晶龙头，垂直一体化布局，强者恒强

        公司从单晶硅片、单晶电池片到单晶组件的垂直一体化布局。2020年公司单晶组件对外销售23.96GW，出货量全球第一。

        行业前景广阔，平价上网带动光伏装机量快速增长

        在全球各大经济体碳中和政策及平价上网的发展趋势下，光伏行业迎来新的增长阶段。中国光伏行业协会预计2021-2025年全球光伏新增装机量将达到1050~1295GW，2021-2025年中国新增装机量达到355~440GW。十四五期间全球装机量与十三五期间相比将增长100.76%~147.61%，带动光伏硅片及组件需求持续增长，龙头厂家市占率有望得到进一步提升。

        构建供应链生态，保障产能持续扩张

        公司投资入股永祥新能源和云南通威，分别参股15%和49%，确保硅料长期稳定供应。公司对硅料、光伏玻璃及支架采用长单协议锁定供货量，保障公司产能需求。预计到2021年底，公司硅片、电池和组件产能分别达到105GW、38GW、65GW，产能持续扩张。

        公司研发持续投入，非硅成本持续降低，核心竞争优势不断加强

        公司研发持续投入，2021Q1研发投费用同比增长95.70%，近四年研发投入总计达11.69亿元，研发投入行业领先。公司非硅成本进一步降低，其中拉晶环节平均单位非硅成本同比下降9.98%，切片环节平均单位非硅成本同比下降10.82%。公司N型TOPCon光电转换效率25.21%，HJT电池光电转换效率25.26%，双双打破世界纪录。公司BIPV产品实现量产，持续保持领先和竞争优势。

        财务预测

        我们预计公司2021-2023年营业收入为863.25/1078.22/1383.35亿元，归母净利润107.53/127.78/154.43亿元，三年CAGR达20.68%，EPS为2.78/3.30/3.99元/股，对应PE为39x/33x/27x。隆基股份是光伏行业龙头企业，核心竞争优势不断加强，强者恒强，首次覆盖，给予“增持”评级。

        风险提示

        1）全球新增装机量不及预期，2）原材料价格暴涨，3）恶性价格竞争，

        4）国外对中国光伏产品关税政策的变动，5）公司与韩华海外专利诉讼或

        影响海外市场的风险。

以上内容节选自【国联证券】已经发布的研究报告《隆基股份（601012）：核心竞争优势不断加强，单晶龙头强者恒强》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。